MSCI指數概念股中國石化(600028)業績持續改善 混改穩步推進
投資要點： 業務經營情況：2017 年第一季度，中石化實現營業收入5821.85 億元，同比增長40.6%；實現歸屬于母公司股東凈利潤166.33 億元（折合每股收益0.14元），同比增長168.7%。 勘探與開采：大幅減虧。1Q17，公司勘探與開采業務實現經營收益-57.64 億元，雖繼續虧損，但較去年同期減虧67.62 億元。今年第一季度布倫特原油均價53.7 美元/桶，較去年同期提升了19.5 美元/桶。油價企穩回升，幫助公司上游業務實現減虧。 煉油：盈利持續改善。1Q17，公司煉油業務實現經營收益167.54 億元，實現同比增長24.6%。成品油價格的及時調整，保證了煉油毛利，推動了公司成品油產量增長。今年第一季度，公司原油加工量同比增長3.1%。同時公司柴汽比進一步下降，今年第一季度公司柴汽比由4Q16 的1.20:1 進一步降至1.13:1。 化工：盈利大幅增長。1Q17，公司化工業務實現經營收益85.09 億元，同比增長87%。今年第一季度，原油價格環比小幅提升、主要石化產品價差穩中有升有助于公司化工業務盈利改善。另外公司加大了化工產品產銷力度，也推動了改業務板塊利潤大增。今年第一季度，公司乙烯產量294.1 萬噸，同比增長4.2%；化工產品經營總量1859.2 萬噸，同比增長19.0%。 營銷與分銷：盈利保持較高水平。1Q17，公司營銷與分銷業務實現經營收益91.61 億元，同比增長19.1%。非油品業務繼續快速增長，今年第一季度公司非油品業務交易額達到134.8 億元，同比增長51.3%。 大力發展天然氣業務。1Q17，公司天然氣產量同比提升12.8%，繼續保持較快增長。另外，一季度資本支出27.16 億元中，有54%用于勘探開發投入，且主要用于涪陵頁巖氣產能建設等。通過天然氣業務的快速提升，以彌補公司上游業務的短板，完善上下游一體化。 啟動中石化銷售公司上市。中石化董事會通過中石化銷售公司境外上市方案的議案。擬發行的境外上市外資股股數占發行后總股本的10%。募集資金主要用于油氣銷售及新興（非油品）等主營業務發展，優化資產負債結構。 關注中石化混改帶來的投資機會。我們認為中石化混改的方向是"專業化重組，平臺化整合"，即實現對單一業務板塊的重組整合，進而實現企業價值最大化。2015 年石化油服、石化機械上市，2017 年銷售公司啟動上市，表明公司的混改一直在穩步推進。建議關注中石化旗下泰山石油、四川美豐等公司。 盈利預測與投資評級。我們預計公司2017-18 年EPS 分別為0.48、0.53 元，按照2017 年15 倍PE，我們認為公司合理估值為7.20 元，給予增持評級。 風險提示。原油價格回落、行業景氣下行等。 |
