MSCI指數概念股復星醫藥(600196):生物創新藥逐步申請臨床 從仿制走向創新全系列布局
公司2017年6月9日公告，公司重組抗VEGFR2全人單抗用于實體瘤治療獲CFDA臨床試驗注冊審評受理。 抗VEGFR2單抗有治療胃癌、結直腸癌、非小細胞肺癌等多種實體瘤的潛力，2016年全球類似產品市場規模6.14億美元。目前，全球上市的VEGFR2靶點單克隆抗體藥品有禮來的CyramzaTM（Ramucirumab）；國內尚無已上市的VEGFR2靶點單抗藥。Cyramza2016年實現收入6.14億美元，同比增長60.01%。Cyramza能顯著改善胃癌、結直腸癌和非小細胞肺癌患者的生存期。 1.胃癌："Cyramza+最佳支持治療"中位總生存期5.2個月VS"安慰劑+最佳支持治療"中位總生存期3.8個月；"Cyramza+紫杉醇"中位總生存期9.6個月VS"安慰劑+紫杉醇"中位總生存期7.4個月； 2.結直腸癌："Cyramza+伊立替康"中位總生存期13.3個月VS"安慰劑+伊立替康"中位總生存期11.7個月； 3.非小細胞肺癌："Cyramza+多西他賽"中位總生存期10.5個月VS"安慰劑+多西他賽"中位總生存期9.1個月。 國內領先的生物藥研發平臺，"生物類似藥+生物創新藥"奠定中長期核心競爭力。公司大力投入研發，單抗藥物研發歷經8年時間，兩個產品處于臨床Ⅲ期，重磅產品即將進入收獲期，這將是公司估值提升的新起點。2016年公司研發投入達到11.06億元，藥品制造與研發板塊研發費用占收入比重5%以上，研發進入兌現期。子公司復宏漢霖單抗平臺國內領先，有6個產品獲批臨床，包括5個生物類似藥和1個生物創新藥，重組抗VEGFR2全人單抗有望成為第7個進入臨床的單抗。豐富的"生物類似藥+生物創新藥"單抗產品線梯隊奠定公司中長期核心競爭力。 盈利預測與投資建議：我們預計公司2017-2019歸母凈利潤分別為32.65億、38.68億和45.24億，同比分別增長16.36%、18.47%和16.97%；扣非凈利潤分別為26.15億、32.68億和39.24億，同比分別增長24.95%、24.97%和20.09%；扣非EPS分別為1.05元、1.31元和1.57元。作為一家集多種醫藥行業最優質資源于一身的企業，公司估值便宜，目前價格對應2017年整體估值僅25.2倍。我們認為，公司大周期的起點剛剛開始，研發投入和單抗產品線梯隊將帶來市場對復星的重新認識，維持"買入"評級。 風險提示事件：外延并購不達預期；新藥研發失敗的風險。 |
