MSCI指數(shù)概念股金隅股份(601992)2017年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):水泥毛利率顯著提升 地產(chǎn)銷售良好
1Q17 業(yè)績(jī)符合預(yù)期 金隅股份公布1Q17 業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入113.4 億元，同比增長(zhǎng)52.6%；歸屬母公司凈利潤(rùn)4.4 億元，同比增長(zhǎng)192.4%（環(huán)比+5.9%），對(duì)應(yīng)每股盈利0.04 元。 水泥業(yè)務(wù)：1Q 價(jià)升量減，噸毛利改善。一季度水泥熟料銷量1130萬(wàn)噸，同比-22%。其中金隅/冀東分別為483/847 萬(wàn)噸。1Q 出廠均價(jià)232 元/噸，同比增加87 元/噸；噸毛利為57 元/噸（去年同期為-5 元/噸），噸凈利同比減虧39 元至-30 元/噸。目前日均發(fā)運(yùn)量逐步回升至40 萬(wàn)噸，4 月累計(jì)銷量1100 萬(wàn)噸。公司1~4 月水泥均價(jià)達(dá)到290 元/噸，全年水泥業(yè)務(wù)噸毛利有望接近70 元/噸。 地產(chǎn)業(yè)務(wù)：結(jié)轉(zhuǎn)收入增加但毛利率下滑：一季度房地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)收入49.6 億元，同比+41.8%；結(jié)轉(zhuǎn)面積20 萬(wàn)平米，同比+11.9%；毛利率同比下滑3.5ppt 至37.5%，主要是由于去年北京地區(qū)結(jié)轉(zhuǎn)收入高于今年，該地區(qū)享有更高的毛利率；預(yù)售面積同比+105%至30 萬(wàn)平米；目前土地儲(chǔ)備748 萬(wàn)平米。公司預(yù)計(jì)全年地產(chǎn)毛利率將實(shí)現(xiàn)~30%。 發(fā)展趨勢(shì) 京津冀水泥業(yè)務(wù)趨勢(shì)向好。4 月以來(lái)，京津冀水泥價(jià)格已累計(jì)上漲25 元/噸，目前各大重點(diǎn)工程處于正常施工，大企業(yè)發(fā)貨穩(wěn)中有升，價(jià)格有望高位穩(wěn)定。若“一帶一路”會(huì)議導(dǎo)致階段性限產(chǎn)，價(jià)格有望進(jìn)一步催化。往后看，京津冀地區(qū)的整合效應(yīng)疊加雄安新區(qū)及京津冀一體化推薦，區(qū)域需求有望在中期內(nèi)保持良好態(tài)勢(shì)。 盈利預(yù)測(cè) 維持2017 及2018 年盈利預(yù)測(cè)不變。對(duì)應(yīng)17/18 年EPS 0.32/0.40元，同比+26.8%/+26.5%。 估值與建議 目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)1.7x 17e P/E。考慮到雄安新區(qū)建設(shè)，市場(chǎng)對(duì)于區(qū)域需求預(yù)期進(jìn)一步改善，因?yàn)槭袌?chǎng)情緒變化，估值中樞上移，我們維持推薦的評(píng)級(jí)，但將目標(biāo)價(jià)上調(diào)37.29%至人民幣8.10 元。維持金隅H 推薦評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至4.7 港幣。A/H股目標(biāo)價(jià)分別對(duì)應(yīng)1.8x/1.0x 17eP/B。 風(fēng)險(xiǎn) 房地產(chǎn)銷售和結(jié)算不及預(yù)期；水泥價(jià)格低于預(yù)期。 |
