MSCI指數(shù)概念股紫金礦業(yè)(601899)2017年一季報點評:1Q2017業(yè)績與預(yù)告一致 銅已成為最大的盈利來源
1Q2017 業(yè)績符合預(yù)期 紫金礦業(yè)公布1Q17 業(yè)績：營業(yè)收入185 億元，同比下降5%；歸屬母公司凈利潤10 億元，同比增長15 倍/環(huán)比增長1.42 倍，對應(yīng)每股盈利0.05 元。與預(yù)告一致。扣非后歸母凈利潤3.8 億元，同比增長7 倍，環(huán)比實現(xiàn)扭虧，公司業(yè)績環(huán)比改善主要是因為金屬價格上升，以及持股艾芬豪股票實現(xiàn)投資收益8.5 億元。評論： 1）黃金：成本下降抵消產(chǎn)量下滑。由于紫金山臨近到期，2017年一季度公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量環(huán)比下滑16%至9.3 噸，但單位生產(chǎn)成本環(huán)比下降13%至154 元/克，基本符合年初指引。 2）銅：量價齊升，成本大幅下降。礦產(chǎn)銅產(chǎn)量/銷量4.6/4.9 萬噸，環(huán)比+13%/+30%，銷售均價環(huán)比+6%，而成本下降13%，使得礦產(chǎn)銅利潤貢獻提高8ppt 至30%。此外，冶煉銅產(chǎn)量環(huán)比增長11%至11 萬噸，單位毛利潤達到2325 元/噸，毛利貢獻為9%。 3）鋅：價格漲幅高于成本增加。礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量/銷量6.9/8.3 萬噸，環(huán)比+9%/+4%；銷售均價環(huán)比上升33%，單位成本增加20%。 4）其他因素。增利：持有艾芬豪9.9%股份實現(xiàn)投資收益8.5 億元，資產(chǎn)減值損失環(huán)比減少60%至2 億元。減利：財務(wù)費用環(huán)比增加5.8 億元，主要由于融資規(guī)模增加以及匯兌收益減少。 發(fā)展趨勢 長期增長還看銅。2017 年一季度公司黃金/銅/鋅的毛利潤貢獻分別為29%/39%/26%，銅已經(jīng)超過黃金，成為公司最大的盈利來源。短期來看，紫金山銅金礦和科盧韋奇項目陸續(xù)投產(chǎn)，使得礦山銅產(chǎn)量增長~30%至20 萬噸；長期增長來自于卡莫阿銅礦項目，預(yù)計于2019-20 年投產(chǎn)，屆時產(chǎn)量將增長+40%。 盈利預(yù)測 我們維持2017/2018 年全年每股盈利預(yù)測不變。 估值與建議 目前，公司A/H 股價對應(yīng)11x/8.5x 2018e P/E。我們維持A 股推薦的評級和人民幣6.00 元的目標價，較目前股價有77.51%上行空間。維持H 股推薦評級和目標價4.5 港幣，較目前股價有63.6%的上行空間。A/H 目標價對應(yīng)20x/14x 2018e P/E。 風(fēng)險 金屬價格大幅下跌；增發(fā)進度低于預(yù)期。 |
