上海貝嶺(600171)購(gòu)買資產(chǎn)方案獲批復(fù) 看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展
一、事件概述 近期，上海貝嶺發(fā)布公告：發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)方案獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委批復(fù)。 二、分析與判斷 購(gòu)買資產(chǎn)方案取得國(guó)資委批復(fù)將有助于公司加快推進(jìn)定增事項(xiàng) 1、根據(jù)公告，公司擬以5.9 億元購(gòu)買銳能微100%股權(quán)，其中，交易對(duì)價(jià)的40%以現(xiàn)金方式支付，交易對(duì)價(jià)的60%以發(fā)行股份方式支付，發(fā)行股份價(jià)格為13.74元/股。公司擬非公開發(fā)行股份募集不超過2.45 億元的配套資金，用于支付本次收購(gòu)的現(xiàn)金對(duì)價(jià)部分以及支付中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。 2、我們認(rèn)為，購(gòu)買資產(chǎn)方案取得國(guó)資委批復(fù)將有助于公司加快推進(jìn)定增事項(xiàng)。后續(xù)公司正積極推進(jìn)收購(gòu)事項(xiàng)。 重申觀點(diǎn)：銳能微與公司協(xié)同效應(yīng)明顯，將增強(qiáng)智能計(jì)量芯片競(jìng)爭(zhēng)力 1、銳能微從事智能電表計(jì)量芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，其產(chǎn)品主要包括單相、三相計(jì)量芯片、控制類MCU 及SoC 芯片，其客戶主要是國(guó)內(nèi)電能表廠商，最終用戶主要包括南方電網(wǎng)和國(guó)家電網(wǎng)。公司IC 產(chǎn)品主要包括智能計(jì)量、通用模擬、電源管理三大業(yè)務(wù)，智能計(jì)量芯片為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，2015 年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6047 萬元。2015 年，上海貝嶺、銳能微、鉅泉光電三家公司在國(guó)內(nèi)智能電表計(jì)量芯片領(lǐng)域的市場(chǎng)份額合計(jì)超過75%。 2、我們認(rèn)為，銳能微在國(guó)內(nèi)計(jì)量芯片領(lǐng)域擁有領(lǐng)先的行業(yè)地位及完善的上下游產(chǎn)業(yè)配套，收購(gòu)銳能微將有助于增強(qiáng)公司智能計(jì)量業(yè)務(wù)在技術(shù)、產(chǎn)品、品牌、供應(yīng)鏈方面的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提升公司在大客戶中的市場(chǎng)份額，推動(dòng)公司成為國(guó)內(nèi)一流的模擬IC 及解決方案供應(yīng)商。 智能電表滲透率提升空間大，電表升級(jí)換代和海外出口帶動(dòng)相關(guān)芯片市場(chǎng)增長(zhǎng) 1、智能電表是智能電網(wǎng)建設(shè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。智能電表?yè)碛谢居?jì)量、階梯電價(jià)、預(yù)付費(fèi)、遠(yuǎn)程通斷電、支持智能需求側(cè)管理等功能，能夠?qū)崟r(shí)監(jiān)測(cè)電網(wǎng)運(yùn)行狀態(tài)、電能質(zhì)量、環(huán)境參量。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布的《展望2020》，到2020 年，國(guó)家電網(wǎng)智能化程度將達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，智能電表推廣率將達(dá)到100%，電動(dòng)汽車充電站將覆蓋至大中城市。 2、據(jù)國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布的《2016 社會(huì)責(zé)任報(bào)告》，國(guó)網(wǎng)湖南省電力公司承諾2017年推廣安裝智能電表642.5 萬只。根據(jù)賽迪顧問的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2019 年國(guó)內(nèi)單相計(jì)量芯片的銷售額將達(dá)到2.32 億元，三相計(jì)量芯片的銷售額將達(dá)到1.18 億元。 3、海外出口為智能計(jì)量芯片打開成長(zhǎng)空間。根據(jù)IHS 的數(shù)據(jù)，2015 年中國(guó)智能電表企業(yè)出口量達(dá)到4380 萬只，增速接近15%。根據(jù)國(guó)際能源署的預(yù)測(cè)，到2020 年智能電網(wǎng)將覆蓋全球80%的人口。 三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議 公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的模擬IC 供應(yīng)商，形成了智能電量芯片、電源管理、通用模擬產(chǎn)品三大業(yè)務(wù)，正積極布局接口電路和非揮發(fā)存儲(chǔ)器，受益國(guó)家智能電網(wǎng)建設(shè)帶來的電表更新?lián)Q代需求及模擬集成電路的進(jìn)口替代需求。 考慮收購(gòu)銳能微的影響，預(yù)計(jì)2017～2019年EPS為0.10、0.13、0.17元。公司是中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)旗下的重點(diǎn)上市平臺(tái)，國(guó)企改革的重點(diǎn)對(duì)象，可給予公司2017年120倍~125倍PE，未來6個(gè)月的合理估值為12元～12.5元，維持公司"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。 四、風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；2、下游行業(yè)景氣度下滑。 |
