士蘭微(600460)"產能釋放+產品升級"推動公司進入新一輪景氣周期
看點A-集成電路板塊：MEMS 傳感器產品線及產量雙拓展；8英寸芯片產品線建設完成60%進度，項目落地將極大緩解公司產能瓶頸。增發戰略布局MEMS產品線：公司17 年3 月擬通過非公開發行股票募集資金總金額不超過8 億元，扣除發行費后將全部用于年產能8.9 億只MEMS 傳感器擴產項目，項目建設期為兩年；公司預計達產后年銷售收入8.7 億元、年均稅后利潤9849 萬元的貢獻。產品與技術層面：士蘭微對于MEMS 傳感器所需要的小信號處理等領域具有二十多年的技術經驗；同時公司在16 年新推出了高性能六軸傳感器，并針對飛行器等下游應用提供軟件包，其銷量將在17 年迎來高增。行業層面：受物聯網、智能汽車和智能醫療的產業發展，MEMS 傳感器市場空間廣闊，新產品滲透率將推升公司業績水平。 看點 B-分立器件板塊：以高壓高功率的IGBT 產品為核心布局高功率器件。士蘭微的分立器件產品主要是IGBT、MOS 等功率器件，高壓BCD 工藝完備。近年來公司加大高壓高毛利的IGBT 功率器件及其智能模塊（PIM）的研發，以迎合軌交高鐵、新能源車等十三五期間的下游增量需求。據估計，十三五期間，僅軌交IGBT 市場年需求規模就將達到96 億元/年；新能源車及充電樁等五年總需求也在200 億元以上，遠超十二五。 看點 C-LED 板塊：2017 行業回暖，放量趨勢明顯。公司持續在LED 芯片領域投入，在LED 彩屏芯片和高端LED 照明芯片上繼續拓展市場。2017 年，受益于LED 照明需求的增加以及LED 顯示屏驅動芯片的漲價；2016 年以來量價齊升的趨勢有望在2017 年延續，推升LED 板塊業績。 給予買入評級：我們認為在半導體行業產能緊缺、新產品需求大增的背景下，公司將迎來“產能釋放+產品升級”，進入新一輪景氣周期。公司的８寸線芯片（針對MEMS 和高壓高功率）項目建設進入投產期，將在2017 下半年開陸續釋放產能。同時，隨著MEMS 六軸新產品逐漸滲透、功率器件下游打開、LED驅動芯片業務放量，各業務條線均呈現回暖反彈趨勢。預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.13/0.21/0.32 元，給予買入評級。 風險提示：產線進度、下游需求不達預期。 |
