航天長峰(600855)時隔五年重啟資本運作 控股上市平臺鋒芒初現
公司作為國內防空導彈絕對龍頭——科工二院旗下的控股上市平臺，時隔五年后再次啟動重大資產重組程序。公司的實際控制人是航天科工集團，控股股東是國內抓總研制防空導彈的壟斷者——科工二院。公司近日公布重組預案，擬以發行股份及支付現金方式收購柏克新能及精一規劃的控股權并募集配套資金。我們分析預測，公司及二院正在積極響應集團總部關于加快提升資產證券化水平和發揮上市平臺優勢的規劃號召。 公司聚焦發展安保科技、醫療器械和電子信息三大主業，是集團及二院引領軍民深度融合和產業轉型升級的核心企業。公司圍繞三大主業銳意進取，2016 年實現營業收入同比增長28.93%至11.33 億元，扣非后歸母凈利潤同比增長411.20%至0.31 億未；來隨著產研聯動布局和市場營銷體系的逐步完善，公司核心競爭力有望持續提升，經營指標良性向好態勢的動能或將只增不減。 本次預案擬收購的兩個標的分別是高端電源和地理信息細分領域的佼佼者，新增業務或將顯著提升公司每股收益并且帶動估值中樞下移。柏克新能為國內高端電源制造商及一體化解決方案提供商，精一規劃為廣東省公安系統內的地理信息整體解決方案龍頭企業。我們分析預測，本次交易預計2017 年底完成股權交割，原始股東股權稀釋非常有限，或將明顯提振上市公司的盈利能力。 在集團加大支持現有控股上市公司發展的趨勢下，公司有望成為二院軍工資產整合的控股上市平臺，體外業績增厚空間和目標市值增長潛力較大。科工二院是公司的唯一控股股東，2015 年實現凈資產203.95 億元，實現營業總收入300.31 億元，實現凈利潤28.12 億元；考慮到防空導彈行業擁有高壁壘和高成長性，資產整合空間和估值彈性預期值得重點期待。 首次覆蓋給予買入評級。預測公司17/18/19 年的EPS 分別為0.22、0.29 和0.41 元/股，當前股價（19.34 元）對應PE 分別為88、67 和47 倍；假設本次交易完成的備考EPS 為0.28、0.37 和0.50 元/股，對應備考PE 分別為69、52 和38 倍，同期與航天長峰具有相似業務的可比公司平均PE 為55、41、28 倍，公司目前PE 水平與行業平均水平相比偏高，但是，鑒于公司目前股價（19.34 元）比本次發行股份底價（26.30 元）下降36%，具有一定的安全邊際，同時考慮到未來公司存在二院資產整合的預期，因此首次覆蓋給予買入評級。 風險提示：公司的高估值壓力；定期報告業績風險；本輪資產重組的審批風險；上級主管部門、集團公司以及科工二院的決策風險；軍民融合、混改、院所改制等宏觀政策風險。 |
