中直股份(600038)裝備量產助力公司突破業績瓶頸 直升機板塊整體上市或可期待
1、公司是國內直升機制造業的主力軍，現有核心產品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型號直升機及零部件、上述產品的改進型和客戶化服務，以及Y12系列飛機，在國內處于技術領先地位。目前公司已形成2噸級-4噸級-7噸級-13噸級的民用直升機產品線（AC311-AC312-AC352-AC313），生產能力正在逐漸建設中，未來有望打開巨大的民用市場空間。 2、保守估計到2020年，我國需要2000架以上的軍用直升機，目前缺口1000架以上。我們認為"十三五"期間，我國軍用直升機將繼續加速量產裝備部隊，隨著2017~2018年新型號直升機的列裝，軍用直升機增長將突破瓶頸躍上新的臺階。公司受益于直升機零部件的采購，業績也將躍上新的臺階。 3、公司作為中航工業直升機板塊的上市平臺，目前的業務包括直升機零部件以及民用直升機總裝業務，軍用直升機總裝還保留在哈飛集團和昌飛集團，直升機設計研發主要在直升機研究所（602所）。隨著資產證券化的步伐和科研院所改制的落實，直升機資產有望實現整體上市。 4、盈利預測與投資建議。 公司目前的業務是民用直升機整機和直升機零部件，近兩年來公司收入規模進入瓶頸期。隨著2017~2018年新型號的列裝，軍用直升機增長將突破瓶頸躍上新的臺階。我們保守預測公司2017-2019年的EPS分別為0.85/1.15/1.61元/股，對應PE為49/37/26倍，考慮到我國軍民用領域對直升機采購的迫切需求，以及公司作為中航工業直升機板塊的整體上市平臺存在較高的資產注入預期，我們給予公司強烈推薦評級。 風險提示：裝備采購量不及預期；民用直升機市場開拓不及預期；資產注入不及預期。 |
