西部礦業(yè)(601168)"世界屋脊"上的有色巨頭
"世界屋脊"上的有色巨頭。公司地處青海，礦山分布在金屬資源豐饒的西部地區(qū)，主要從事銅、鉛、鋅、鐵等基本有色金屬、黑色金屬的采選、冶煉、貿(mào)易等業(yè)務(wù)，分礦山、冶煉、貿(mào)易和金融四大板塊經(jīng)營。得天獨厚的區(qū)位優(yōu)勢，加上"一帶一路"的國家戰(zhàn)略支持，公司有望成長為具有國際競爭力的礦業(yè)公司。 礦產(chǎn)品量價齊升，盈利能力明顯改善。公司2017年一季度扭虧為盈，主要原因是鉛、鋅和銅產(chǎn)品價格同比上漲，銷量同比增加。2016年全年公司實現(xiàn)歸母凈利潤9980萬元，同比增長228.60%，公司業(yè)績的亮眼表現(xiàn)，同樣是受益于有色金屬行情的回升，鉛精礦和鋅精礦平均銷售價格同比分別增長8%和21%。與此同時，鉛精礦、鋅精礦和銅精礦平均銷售成本同比分別下降18%、13%和11%。價升本降，公司盈利能力明顯改善。 資源儲備豐富，有色板塊趨暖。公司地處金屬資源豐饒的西部地區(qū)，坐擁七座優(yōu)質(zhì)礦山。其中，錫鐵山鉛鋅礦是中國年選礦量最大的鉛鋅礦之一；西藏玉龍銅礦是我國最大的單體銅礦。公司擁有產(chǎn)能：電鉛5.5萬噸/年，粗鉛10萬噸/年、電銅6萬噸/年，另有電鋅10萬噸/年處于試生產(chǎn)階段，電銅10萬噸/年在建。資源儲備豐富，產(chǎn)能逐漸釋放，共同鑄就公司核心競爭力。 定增雙引擎，攜手驅(qū)動公司未來。2017年4月12日，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬收購大梁礦業(yè)和青海鋰業(yè)，進一步夯實鉛鋅業(yè)務(wù)，同時布局鋰業(yè)。本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)計交易作價合計為22.46億元，其中11.63億元公司擬通過發(fā)行股份方式支付，以7.00元/股的發(fā)行價格測算，公司擬發(fā)行股份購買資產(chǎn)的發(fā)行數(shù)量為1.66億股，約為目前公司總股本的6.97%。青海境內(nèi)鋰資源約占全國總儲量的77.52%。青海鋰業(yè)以世界先進的高鎂鋰比鹽湖鹵水提鋰工藝-離子選擇遷移法技術(shù)為核心，結(jié)合青海東臺吉乃爾鹽湖鎂鋰比高的特點，成功的實現(xiàn)了技術(shù)突破，青海鋰業(yè)目前的碳酸鋰產(chǎn)能可達1萬噸/年，在國內(nèi)的鋰鹽企業(yè)中位列前茅。 盈利預(yù)測與投資建議。公司擁有豐富的資源儲備，產(chǎn)銷量不斷提升；技術(shù)改進和成本管理優(yōu)化使得主營業(yè)務(wù)毛利率有所增長；假設(shè)2017年下半年發(fā)行股份購買資產(chǎn)能夠完成，國企降本增效下對期間費用的削減增加利潤，公司未來業(yè)績有望發(fā)生較大幅度的增長。按照增發(fā)成功后的股本計算，我們預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.20、0.35、0.37元/股，給予公司2017年45倍PE，定增后目標(biāo)市值240億元，6個月目標(biāo)價9.00元，"買入"評級。 風(fēng)險提示。資產(chǎn)重組進展不及預(yù)期；礦產(chǎn)品價格大幅下跌。 |
