金融去杠桿是什么意思（金融杠桿原理）

金融去杠桿是什么意思（金融杠桿原理）

金融杠桿(leverage)簡(jiǎn)單地說來就是一個(gè)乘號(hào)(*)。使用這個(gè)工具，可以放大投資的結(jié)果，無論最終的結(jié)果是收益還是損失，都會(huì)以一個(gè)固定的比例增加，所以，在使用這個(gè)工具之前，投資者必須仔細(xì)分析投資項(xiàng)目中的收益預(yù)期，還有可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)。以下是CN人才小編搜集并整理的金融去杠桿有關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助!

金融去杠桿是什么意思_金融杠桿原理

　　什么是金融杠桿

　　金融杠桿(leverage)簡(jiǎn)單地說來就是一個(gè)乘號(hào)(*)。使用這個(gè)工具，可以放大投資的結(jié)果，無論最終的結(jié)果是收益還是損失，都會(huì)以一個(gè)固定的比例增加，所以，在使用這個(gè)工具之前，投資者必須仔細(xì)分析投資項(xiàng)目中的收益預(yù)期，還有可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)最安全的方法是將收益預(yù)期盡可能縮小，而風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期盡可能擴(kuò)大，這樣做出的投資決策所得到的結(jié)果則必然落在您的預(yù)料之中。使用金融杠桿這個(gè)工具的時(shí)候，現(xiàn)金流的支出可能會(huì)增大，必須要考慮到這方面的事情，否則資金鏈一旦斷裂，即使最后的結(jié)果可以是巨大的收益，您也必須要面對(duì)提前出局的下常

　　首先定義杠桿一詞，個(gè)人理解來自于“財(cái)務(wù)杠桿”概念。當(dāng)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營時(shí)，用較小的權(quán)益資產(chǎn)支持起了比較大的經(jīng)營規(guī)模，由此產(chǎn)生“杠桿效應(yīng)”。按這個(gè)邏輯，我理解的“去杠桿”就是指企業(yè)或經(jīng)營主體主動(dòng)降低資產(chǎn)負(fù)債率。如果這個(gè)理解從根本上就錯(cuò)了，請(qǐng)用力拍磚。

　　那么，為什么要去杠桿呢?因?yàn)槿绻軛U率太高，固定利息的存在使得企業(yè)的凈利潤波動(dòng)性加大，風(fēng)險(xiǎn)也加大。一旦經(jīng)營業(yè)務(wù)不好，企業(yè)支付利息就很困難，違約概率很高。

　　去杠桿主要有三個(gè)層次，一是政府去杠桿，二是金融去杠桿，三是企業(yè)去杠桿。

　　一、政府去杠桿

　　政府去杠桿，就是削減政府債務(wù)，對(duì)中國而言重點(diǎn)是地方政府債務(wù)。其實(shí)中國政府整體債務(wù)占GDP比重與美國、日本以及一些歐洲國家相比，還不算高，去杠桿的需求不是太迫切。主要問題是不透明，讓中央領(lǐng)導(dǎo)、銀行心里沒底。所以我覺得與其說政府去杠桿，不如說是調(diào)結(jié)構(gòu)更合適。 這里就有兩個(gè)問題要問。一是現(xiàn)有債務(wù)是否可控?二是如何控制未來的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)? 第一個(gè)問題經(jīng)濟(jì)界討論的很多，見仁見智吧。我沒有具體數(shù)據(jù)不做判斷，但有一點(diǎn)很明確。現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)已是既成事實(shí)，投資項(xiàng)目有清償能力還得上最好，還不上就從全國財(cái)政大盤子里找錢，實(shí)在還不上，就只能債務(wù)重組。 當(dāng)然債務(wù)重組最好的辦法不是像早先那樣，再剝離幾家不良資產(chǎn)管理公司，這樣等于全國人民集體買單，效率不高且不公平。而是對(duì)銀行的地方政府融資平臺(tái)貸款、相關(guān)不良貸款進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化(CLO)，吸引投資者來買。悲觀的投資者可以買優(yōu)先級(jí)，低風(fēng)險(xiǎn)低收益。樂觀的投資者可以買劣后級(jí)，高風(fēng)險(xiǎn)高收益。這樣就把地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從銀行體系轉(zhuǎn)移到了廣泛的投資人身上，也就盤活了債務(wù)存量。 關(guān)于第二個(gè)問題，最根本的解決方法明確政府定位，有所為有所不為，建立規(guī)范的地方債、資產(chǎn)支持證券(注意，這里指狹義ABS!不是CLO)發(fā)行機(jī)制，讓真正用錢的和投錢的直接見面，是為用好增量。這一點(diǎn)對(duì)承銷商，如銀行、券商們，是利好。

　　二、金融去杠桿

　　我一直不理解為什么金融業(yè)還要去杠桿，一方面金融本來就是高杠桿行業(yè)，不讓用杠桿怎么提供金融服務(wù)?二來，國內(nèi)的杠桿率與國際同業(yè)相比應(yīng)該不高吧，還要打壓(以券商為例，看看高盛的杠桿率比國內(nèi)的券商高多了，再打壓的話，中國的券商還怎么發(fā)展)。 具體到銀行，去杠桿不可能是減少存款，現(xiàn)在看來也只能壓縮同業(yè)業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)了。銀行是整個(gè)社會(huì)最大的資金來源，同業(yè)不讓做，表外業(yè)務(wù)受限于資本壓力短期內(nèi)不可能全回到表內(nèi)，這樣看來全社會(huì)資金成本會(huì)上升。對(duì)銀行而言利好利空很難判定，因?yàn)槲也磺宄瑯I(yè)、表外業(yè)務(wù)給銀行帶來的收益大還是風(fēng)險(xiǎn)大，請(qǐng)大家指教。但對(duì)依賴?yán)碡?cái)產(chǎn)品、同業(yè)業(yè)務(wù)等籌集資金的企業(yè)，短期內(nèi)則是大利空。 有些雪友認(rèn)為信貸資產(chǎn)證券化是為了金融去杠桿，個(gè)人認(rèn)為理解有誤，應(yīng)該是轉(zhuǎn)移銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的舉措。信貸資產(chǎn)屬于銀行資產(chǎn)，而賣資產(chǎn)無論如何不會(huì)降低銀行的杠桿水平的。因?yàn)樗豌y行負(fù)債端的資金來源根本就是兩回事。不過，如果CLO能夠常規(guī)化、可盈利，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就能有效轉(zhuǎn)移，那長期來看對(duì)銀行業(yè)確實(shí)是一個(gè)利好。 需要說明的是，CLO的開展，給銀行帶來信貸額度，如果不對(duì)這部分信貸流向進(jìn)行指導(dǎo)控制，很可能資金又會(huì)流向政府融資平臺(tái)。這樣的話，反而不利于政府去杠桿了。

　　三、企業(yè)去杠桿

　　所謂企業(yè)去杠桿，是指過剩、夕陽行業(yè)要壓縮債務(wù)。這個(gè)好理解，經(jīng)營狀況差、中長期不可能好轉(zhuǎn)的企業(yè)，最好不要借債，否則債務(wù)違約的概率很大。而且不僅不借新，還要想辦法還舊。 這里的關(guān)鍵問題是，哪個(gè)行業(yè)會(huì)中槍?鋼鐵、煤炭是不是?房地產(chǎn)、礦產(chǎn)算不算?這就涉及一個(gè)什么行業(yè)是夕陽行業(yè)、過剩行業(yè)的基本判斷問題了。有了這個(gè)結(jié)論，對(duì)各行業(yè)，或者具體到特定企業(yè)是利好還是利空，就比較好判斷。

　　延伸閱讀：

　　1、金融去杠桿內(nèi)涵之一：回購市場(chǎng)

　　微觀層面上的金融杠桿較為大家所熟知，主要是指金融機(jī)構(gòu)在回購市場(chǎng)上利用債券質(zhì)押或買斷所形成的杠桿。為獲得更高的正carry，金融機(jī)構(gòu)一般是采取拆借隔夜或七天的資金進(jìn)行滾動(dòng)，這要求央行維持資金面總體平穩(wěn)使機(jī)構(gòu)能夠及時(shí)平掉拆借頭寸。但2016年8月底央行開始調(diào)整OMO期限結(jié)構(gòu)，釋放金融去杠桿貨幣收緊信號(hào)，資金面的整體波動(dòng)加大，金融機(jī)構(gòu)加杠桿的風(fēng)險(xiǎn)與成本在提高，交易所回購市場(chǎng)的隔夜成交量與其占總回購成交量的比重開始下滑，債市總體杠桿與非銀機(jī)構(gòu)的杠桿水平也在下滑，從這個(gè)層面看，金融去杠桿似乎已經(jīng)取得了一定的成效。

　　2、金融去杠桿內(nèi)涵之二：金融體系內(nèi)的信用衍生

　　宏觀層面上的金融去杠桿則主要在于抑制金融系統(tǒng)內(nèi)部的信用衍生，控制金融機(jī)構(gòu)的主動(dòng)負(fù)債規(guī)模。從信用衍生角度看，過往信用衍生過程主要發(fā)生在“金融-實(shí)體”之間，主要代表為“銀行-企業(yè)”的信貸關(guān)系，在數(shù)據(jù)上表現(xiàn)為貨幣乘數(shù)與經(jīng)濟(jì)增速同增同減。但2014年后，實(shí)體回報(bào)率開始下滑，央行開啟降息降準(zhǔn)窗口，理財(cái)規(guī)模迅速擴(kuò)張，原本以“銀行-企業(yè)”為代表的“金融-實(shí)體”信用衍生鏈條的主導(dǎo)地位逐漸被金融系統(tǒng)內(nèi)部機(jī)構(gòu)之間的信用衍生過程所取代，實(shí)體經(jīng)濟(jì)被排斥在外，貨幣乘數(shù)與經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)大幅背離。

　　具體看，金融系統(tǒng)信用衍生擴(kuò)規(guī)模主要基于兩種模式：其一是“銀行理財(cái)-非銀委外-企業(yè)”的三角債循環(huán)，這在此前報(bào)告《債市三角債》中已有詳細(xì)表述;其二是“銀行-非銀-銀行”的首尾咬合鏈。這兩種模式下，企業(yè)要么被“金融化”，要么被直接排除在外，金融加杠桿脫離實(shí)體捧高了金融資產(chǎn)，這也是央行此時(shí)出手進(jìn)行金融去杠桿的原因所在。

　　3、何時(shí)金融去杠桿結(jié)束?

　　為達(dá)到金融去杠桿的目的，央行既需要收緊流動(dòng)性，回籠基礎(chǔ)貨幣，也需要強(qiáng)化監(jiān)管，抑制金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)規(guī)模謀取監(jiān)管套利的沖動(dòng)。我們認(rèn)為投資者可以通過三個(gè)高頻指標(biāo)來看金融去杠桿的進(jìn)程：一是同業(yè)存單的發(fā)行量與發(fā)行利率是否在持續(xù)下滑，短期的下跌可能僅是調(diào)整的假象;二是3月Shibor是否穩(wěn)定并逐漸緩慢下行，這關(guān)系到銀行同業(yè)負(fù)債端是否穩(wěn)定;三是信用利差是否進(jìn)一步調(diào)整持續(xù)走闊。只有當(dāng)我們看到三大現(xiàn)象出現(xiàn)時(shí)，金融去杠桿才算取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，屆時(shí)我們才能再提金融去杠桿結(jié)束。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　經(jīng)濟(jì)基本面風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)