合鍛智能(603011)壓機龍頭 服務智能制造
壓機龍頭,經營穩健。公司是國內壓機龍頭,智能成套設備解決方案及安裝調試技術國內領先,市場份額約30%。液壓機、機械壓力機兩大產品系列,下游客戶優質,配套特斯拉、比亞迪、江淮等知名企業,過去5年營收規模基本保持穩定。 機械壓力機業務高增長,配套特斯拉。與液壓機相比,機械壓力機能耗低、工作效率高,價格是其2倍以上,公司不斷加強機械壓力機業務,2016年收入規模達到9180萬元,同比增長37.8%。同時,公司向特斯拉A級供應商墨西哥生產基地提供機壓機,彰顯強大競爭力,未來有望在全球市場陸續斬獲訂單。 收購中科光電,業務拓展至色選機。通過收購中科光電,公司業務由成形機床拓展至智能色選設備領域,并以此為基礎,研發通用化工業視覺系統。與傳統業務相比,色選機毛利率更高,2016年達到44.5%,利潤貢獻突出,2016年毛利潤占比達到56%,未來將有效拉動公司業績增長。 盈利預測與投資建議。公司作為國內壓機龍頭,研發能力出眾,機械壓力機、色選機等高單價、高毛利產品需求旺盛,業績增長可期。我們預計2017-2019年EPS分別為0.18元、0.21元、0.25元,參考A股智能制造類相關標的,給予2017年70倍PE,目標價為12.6元,給予"增持"評級。 風險提示。新客戶拓展不及預期;項目進度不達預期。 |