寧波華翔(002048)2016年年報及2017年一季報點評:一季度業績高增長 持續強烈推薦
公司發布2016年報，全年共實現營業收入125.1億元，同比增長27.5%； 歸屬于上市公司股東的凈利潤7.1 億元，同比增長344.8%；每股收益1.35 元，符合我們預期。2017 年第一季度實現營業收入36.6 億元，同比增長31.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.9 億元，同比增長76.5%；每股收益0.36 元，高于我們預期。2016 年業績高速增長源于主要客戶的銷量增長， 以及德國華翔虧損金額減少，2017 年1 季度業績高增長主要源于國內業務快速增長及并表范圍增加。未來隨著德國華翔扭虧，寧波勞倫斯并表，以及募投熱成型等項目陸續投產，公司業績有望持續高速增長。此外公司在碳纖維、自然纖維、鋁材等汽車輕量化領域全面布局，在汽車電子等領域大力拓展，發展前景看好。我們預計公司2017-2019 年考慮增發攤薄后的每股收益分別為1.47 元、1.91 元和2.33 元，合理目標價31.00 元，維持買入評級。 支撐評級的要點 毛利率大幅提升，業績有望持續高增長。2016 年全年實現營業收入125.1 億元，同比增長27.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.1 億元，同比增長344.8%。2017 年第一季度實現營業收入36.6 億元，同比增長31.3%； 歸屬于上市公司股東的凈利潤1.9 億元，同比增長76.5%。業績持續高速增長，毛利率也大幅提升。2016 年整體毛利率為21.5%，同比提升3.5 個百分點，隨著德國華翔未來扭虧，毛利率有望繼續提升。寧波勞倫斯等并表范圍增加，募投熱成型等項目陸續投產，公司業績有望持續高增長。 新業務逐步貢獻業績，未來前景可期。公司收購寧波勞倫斯，募投熱成型、碳纖維、自然纖維等未來發展方向，新業務布局完善，發展前景可期。寧波勞倫斯主供真木汽車內飾件及鋁制汽車內飾件，有望與公司業務形成良好互補。碳纖維符合汽車輕量化發展趨勢，自然纖維應用有望減輕內飾質量并提高車內空氣質量，新材料業務發展前景看好。公司擬募投熱成型零部件等項目已有意向訂單，且單車價值量及利潤率均較高，募投項目陸續投產有望逐步貢獻業績，并推動公司利潤高速增長。 評級面臨的主要風險 1）汽車行業增速放緩； 2) 新業務如碳纖維等發展低于預期。 估值 我們預計公司考慮增發攤薄后的2017-2019 年每股收益分別為1.47 元、1.91 元和2.33 元，合理目標價31.00 元，維持買入評級。 |
