均勝電子(600699)已剝離Preh Automation 60％股權(quán) 三大業(yè)務(wù)更聚焦
事件： 公司公告Preh Automation 股權(quán)轉(zhuǎn)讓進展，截至6 月16 日已完成60%的股權(quán)交割，付款7,800 萬歐元，并預計7 月完成后續(xù)40%的股權(quán)交割，本次60%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資收益預計在1.9 億-2.2 億元之間。 點評： 剝離Preh Automation，預期重獲雙贏局面。Preh IMA Automation 是工業(yè)機器人研發(fā)、制造公司，可以為客戶提供定制化的智能制造產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)，2016年522 萬歐元凈利潤，與2015 年的525 萬歐元大致持平。由于公司在2016年王城對KSS 和TS 汽車電子事業(yè)部的并購，包括博世、大陸、采埃孚等在內(nèi)的Preh Automation 的主要客戶對公司智能制造業(yè)務(wù)的獨立性表達了顧慮，新訂單量獲取難度已經(jīng)開始增大。因此公司決定將Preh Automation100%股權(quán)以不低于1.3 億歐元的金額轉(zhuǎn)讓給控股股東均勝集團的孫公司PIA，希望以此打消Preh Automation 客戶及潛在客戶顧慮，并更加專注于智能駕駛、高端功能件、新能源管理等三大主營業(yè)務(wù)，從而獲得汽車電子、智能制造業(yè)務(wù)的雙贏。 1H17業(yè)績預計增150%-180%。公司此前發(fā)布1H17 業(yè)績預增公告，預計上半年實現(xiàn)歸母凈利6.1 億-6.8 億元，同比增長150%-180%。公司1Q17 歸母凈利增長72%達到2.1 億元，那么2Q17 歸母凈利預計增長223%-279%達到了4.0 億-4.7 億元，預計其中包含1.9 億-2.2 億元剝離Preh Automation 60%股權(quán)的投資收益，則留存主業(yè)的歸母凈利預期為1.8 億-2.8 億元，同比增長為21%-88%。 看好公司三大產(chǎn)品系協(xié)同增長。公司先后成功收購PREH、IMA、和QUIN，國際并購整合能力強；2016 年定增收購的KSS 與PCC 補足公司在主被動安全和導航車載領(lǐng)域的空缺，與原有HMI 等產(chǎn)品具備協(xié)同效應，2017 年公司也在持續(xù)推進對KSS 和PCC 的整合以及管理的全面滲透。在研發(fā)方面，公司預計2017年將招募300 名相關(guān)人員，到年底將在全球形成7 大研發(fā)中心2,400 名研發(fā)和工程技術(shù)人員。具體業(yè)務(wù)來看，1）智能駕駛產(chǎn)品：公司HMI 產(chǎn)品將結(jié)合KSS主被動安全技術(shù)與PCC 智能駕駛模塊，在均勝智能車聯(lián)的平臺上，有望提供智能汽車模塊化產(chǎn)品；2）高端功能件總成：并購Quin，定位高端化、全球化；3）新能源管理業(yè)務(wù)：BMS 已為寶馬新能源汽車i3、i8 配套，并在國內(nèi)實現(xiàn)客戶突破，伴隨國內(nèi)新能源汽車行業(yè)增長，將逐步開拓國內(nèi)客戶實現(xiàn)增長；同時公司無線充電業(yè)務(wù)已開始在歐洲小批供貨，對接高通Halo 技術(shù)前景較好。公司未來5 年目標營收超過100 億美元，逐漸成為世界五百強企業(yè)。 投資建議： 公司通過全球并購打造汽車電子+智能汽車的全球頂級供應商，收購完善汽車安全、智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的布局。假設(shè)Preh Automation 全部剝離，帶來3.4 億元左右的投資收益，預計公司2017-2018 年EPS 分別為1.51、1.40元，對應PE 分別為20、22 倍，維持“買入”評級。 風險提示：汽車銷量不如預期；開拓國內(nèi)市場不如預期；海外整合不如預期。 |
