東山精密(002384)投資加碼FPC、LED 突破產能瓶頸
一、事件概述 近期，公司發布對外投資公告：與全資子公司蘇州維信在江蘇省鹽城市合資成立鹽城維信，鹽城維信注冊資本為人民幣1億元，其中蘇州維信出資9500萬元，占注冊資本的95%，公司出資500萬元，占注冊資本的5%；與全資子公司牧東光電在江蘇省鹽城市合資成立鹽城東山，鹽城東山注冊資本為人民幣5000萬元，其中本公司出資4750萬元，占注冊資本的95%，牧東光電出資250萬元，占注冊資本的5%。上述兩項議案均獲得董事會通過，無須提交股東大會批準。 二、分析與判斷 投資擴產，產能及場地緊張得到解決 1、根據公司此前公告，擬在江蘇鹽城成立鹽城東山或鹽城維信，項目總投資30億元，占地約500畝，總建筑面積55萬平方米，投資柔性線路板、LED封裝和蓋板玻璃等項目。 2、我們認為，子公司MFLX擁有世界領先的FPC生產技術，而蘇州維信是子公司MFLX在蘇州的全資企業，此次投資將有效解決蘇州維信的產能瓶頸，增強公司FPC業務的生產能力。LED業務是公司重要的業績增長點，此次擴產將為LED業務未來的增長提供支撐。同時，公司的場地緊張問題也將得到解決。 大客戶迎銷售大年，助力FPC業績放量 1、公司于2016年完成對FPC制造領域領先企業MFLX的收購。MFLX大客戶迎來產銷大年，伴隨著其主要客戶A公司產品銷量的增長以及FPC單機價值量的提升，預計公司FPC業務將迎來放量。 2、從長期來看，公司的FPC產品在可穿戴設備、新能源汽車領域的滲透，將打開其未來長期的增長空間。 積極推動境外融資款償還，財務費用將有效減低 公司已于近期完成定增募資事項，定增價為20.12元/股，募集資金總額約45.00億元，募資凈額約44.39億元。目前，正在積極推動資金出境償還境外融資款項，預計相應的外匯管理和銀行手續辦理完成之后，公司的財務費用將回歸常態。 5G漸行漸進，傳統主業迎來增長新周期 公司的原主業為精密鈑金、精密壓鑄生產，主要包涵應用于基站天線、濾波器和功放散熱片等，并與華為、愛立信等全球主要通信設備廠商深度合作。根據5G的發展規劃，2019年、2020年將進入投資建設期。而5G通信的天線技術向Massive MIMO的演進，將進一步提升對天線、濾波器等的需求。我們預計，隨著5G通信的到來，公司傳統主業將進入增長新周期。 三、盈利預測與投資建議 預計公司2017~2019年的EPS分別為0.62、0.82和0.99元，當前股價對應的PE分別為39X、30X和25X。考慮公司領先的FPC生產技術以及FPC應用市場空間大，業績具備較大的增長彈性，給予公司2017年45~50倍PE，未來6個月合理估值27.90~31.00元，維持"強烈推薦"評級。 四、風險提示： 4.5G、5G建設推進不達預期；行業競爭加劇；新技術創新及應用不及預期。 |
