長信科技(300088)2016年年報點評:深化汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈整合 業(yè)績高增長
一、事件概述 近期，長信科技發(fā)布2016 年年報、利潤分配方案、2017 年一季度業(yè)績預(yù)告：1）2016 年實現(xiàn)營收85.42 億元，同比增長114.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.47億元，同比增長46.01%；扣非凈利潤3.10 億元，同比增長53.28%；基本每股收益為0.30 元，扣非每股收益為0.27 元；2）擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50元（含稅）；3）2017 年第一季度，歸屬于上市公司凈利潤預(yù)計為9,242.31 萬元~10,562.64 萬元，同比增長110~140%。 二、分析與判斷 業(yè)績符合預(yù)期，營收增長114.24%，凈利潤增長46.01% 1、業(yè)績符合預(yù)期。此次年報業(yè)績符合2016 年業(yè)績快報披露數(shù)據(jù)。報告期內(nèi)驅(qū)動公司業(yè)績大幅增長的主要因素有：（1）德普特電子繼續(xù)保持快速增長，到今年下半年產(chǎn)能從最初的4kk 逐步提升至12kk，產(chǎn)銷兩旺，訂單充足；（2）德普特科技蓋板項目進(jìn)展順利，2.5D 蓋板產(chǎn)能提升到1kk，產(chǎn)品良率也大幅提高，后續(xù)隨著產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，預(yù)計很快為公司貢獻(xiàn)利潤；（3）觸控SENSOR，逐步轉(zhuǎn)以車載、工控、醫(yī)療儀器產(chǎn)品為主，訂單相對穩(wěn)定；（4）ITO 導(dǎo)電玻璃，技術(shù)升級改造成功，生產(chǎn)效率大幅提升，產(chǎn)品單位成本降低；（5）減薄業(yè)務(wù)，國際大客戶訂單開發(fā)效果逐步顯現(xiàn)。 2、我們認(rèn)為，公司現(xiàn)有主業(yè)未來兩年預(yù)計保持穩(wěn)定增長。觸控顯示材料業(yè)務(wù)方面，公司積極進(jìn)行觸控Sensor 產(chǎn)能結(jié)構(gòu)向中高端的調(diào)整，并已取得良好成效，未來有望保持持續(xù)向好的趨勢；顯示一體化業(yè)務(wù)方面，公司積極推進(jìn)深圳德普特電子的產(chǎn)能擴(kuò)充，加快東莞的德普特的量產(chǎn)速度，預(yù)計新產(chǎn)能的擴(kuò)充將帶來業(yè)績放量。 積極推進(jìn)比克動力的收購，延伸新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈 1、報告期內(nèi)公司積極推進(jìn)對比克動力的資產(chǎn)重組，并于2017 年3 月發(fā)布預(yù)案，擬已67.5 億元的對價收購比克動力75%股權(quán)，同時詢價募資不超17.56 億元。 其中，發(fā)行股份支付對價暫定為38.59 億元，占57.17%，發(fā)行價暫定13.60 元/股；現(xiàn)金支付對價暫定28.91 億元，占42.83%。交易完成后，公司將持有比克動力84%的股權(quán)。其業(yè)績承諾為2017 年、2018 年和2019 年的凈利潤分別不低于7 億元、12 億元、12.5 億元，并約定超額業(yè)績獎勵措施。 2、我們認(rèn)為，根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)比克動力的收購對價及業(yè)績承諾，對應(yīng)的估值低于13 倍，估值水平較低。另外，隨著騙補(bǔ)審查的落定，新國補(bǔ)政策的出臺，新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策逐漸趨穩(wěn)，推廣目錄的公布回歸常態(tài)化，新能源汽車產(chǎn)銷量有望迎來確定性增長。而新的國補(bǔ)政策以及動力電池行業(yè)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，對能量密度的要求越來越高。鑒于三元鋰電池在能量密度方面的優(yōu)勢，有望迎來爆發(fā)性增長。比克動力是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的動力鋰電池企業(yè)，專注于三元鋰電池的研發(fā)制造，必將受益。 3、報告期內(nèi)，公司還參股宏景電子，進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈。宏景電子主要產(chǎn)品為汽車電子產(chǎn)品、新能源電池管理系統(tǒng)（BMS）。通過與德國博世、大陸等的長期戰(zhàn)略合作，宏景電子在國內(nèi)汽車行業(yè)樹立了一定的知名度，并積累了眾多的優(yōu)質(zhì)客戶資源。 參股智行暢聯(lián)，設(shè)立長信智控，深化汽車電子、車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈布局1、公司圍繞智能汽車電子、車輛網(wǎng)，深化產(chǎn)業(yè)鏈整合，前期參股深圳智行暢聯(lián)，引進(jìn)移動互聯(lián)智能汽車電子領(lǐng)域先進(jìn)技術(shù)，與大股東共同設(shè)立長信智控，建設(shè)“安全云”、布局車聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。 2、我們看好公司在汽車電子、車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局，有望為公司貢獻(xiàn)新的業(yè)績增長點。 2017 年一季度業(yè)績同比翻倍增長，奠定全年高增長基調(diào) 公司2017 年一季報業(yè)績預(yù)告顯示當(dāng)季凈利潤同比有望實現(xiàn)翻倍增長。我們認(rèn)為，一方面，傳統(tǒng)主業(yè)通過產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及產(chǎn)能的擴(kuò)充，有望維持增長趨勢；另一方面公司通過外延并購等方式布局汽車電子、車聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)，為公司培育新的業(yè)績增長點。并且我們預(yù)計，對于三元動力鋰電池標(biāo)的比克動力的收購，未來有望大幅增厚公司業(yè)績。 三、盈利預(yù)測與投資建議 考慮標(biāo)的資產(chǎn)比克動力的收購（假設(shè)募集配套資金的發(fā)行價為13.6 元/股），預(yù)計公司2017~2019 年備考的EPS 分別為0.77 元、1.34 元和1.47 元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE 分別為21X、12X 和11X。公司內(nèi)生增長+外延并購，未來三年業(yè)績高增長，給予公司2017 年40~45 倍PE，未來6 個月合理估值30.8 元~34.65 元，首次覆蓋，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級。 四、風(fēng)險提示： 資產(chǎn)重組不達(dá)預(yù)期；觸控顯示主業(yè)競爭加??；汽車電子布局不達(dá)預(yù)期 |
