大富科技(300134)2016年年報點評:石墨烯業(yè)務(wù)拖累業(yè)績 ERA戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn) 前景可期
事件： 公司發(fā)布2016 年報及2017 年一季報預(yù)告，2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.07億元，同比增長16.82%，歸母凈利潤1.25 億元，同比增長29.81%，扣非后規(guī)模凈利潤-554.96 萬元，同比下降120.13%。同時公司預(yù)告2017 年一季度歸母凈利潤虧損2100-2800 萬元，同比下降187.9-217.2%。 4G 建設(shè)逐步進(jìn)入尾聲的大背景下，公司憑借持續(xù)技術(shù)研發(fā)，射頻業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，毛利率也維持較高水平。公司已開始投入5G 相關(guān)技術(shù)的研發(fā)，5G 預(yù)計2018 年底開始逐步啟動，公司射頻業(yè)務(wù)增速有望提升。 2016 年國內(nèi)新增基站92.6 萬個，同比下滑了37%。4G 建設(shè)逐步放緩的大背景下，公司作為射頻濾波器領(lǐng)軍者，憑借技術(shù)優(yōu)勢在弱勢的行業(yè)大環(huán)境下通信業(yè)務(wù)收入仍穩(wěn)中有升，毛利率繼續(xù)維持穩(wěn)定。隨著中移動披露2018年開始小規(guī)模組建5G 核心網(wǎng)，5G 建設(shè)漸行漸近，公司已經(jīng)具備小基站濾波器生產(chǎn)能力，公司射頻業(yè)務(wù)增速有望提升。 公司很早就意識到射頻業(yè)務(wù)受無線建設(shè)周期影響，因此積極結(jié)合主業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，將精密加工技術(shù)應(yīng)用于消費電子和新能源汽車精密零件制造上，ERA（消費電子、射頻、汽車）戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。2016 年完成34.5 億定增投入OLED 模組、USB 連接器、精密金屬結(jié)構(gòu)件，將進(jìn)一步擺脫無線建設(shè)周期的影響，長期增長值得關(guān)注。 2016 年公司消費電子收入6.3 億同比增長91%，汽車零件收入7745 萬同比下降14%。智能手機金屬結(jié)構(gòu)件市場空間超700 億，公司精密制造生產(chǎn)線具備95%自制能力，應(yīng)對客戶定制化需求能力極強。子公司大凌實業(yè)的智能視頻模組向手機廠商供貨增長迅速，并成功打入北汽、眾泰等多家汽車廠商供應(yīng)商序列開始出貨。汽車業(yè)務(wù)公司重點聚焦新能源汽車的底盤、結(jié)構(gòu)件及其他零件精密制造，受騙補清查影響，2016 年業(yè)績有所下滑，新補貼政策陸續(xù)落地后，預(yù)計汽車零件業(yè)務(wù)也將穩(wěn)步增長。 公司資產(chǎn)證券化推進(jìn)積極，戰(zhàn)略布局眼光超前，關(guān)注后續(xù)資本運作。 公司擁有三家掛牌新三板子公司：大凌實業(yè)、華陽微電子、三卓韓一，其中三卓韓一已啟動轉(zhuǎn)板IPO 進(jìn)程。同時，上市公司體外還有配天智造等工業(yè)裝備、自動控制等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司近年在工業(yè)自動化、物聯(lián)網(wǎng)、石墨烯等領(lǐng)域積極布局，戰(zhàn)略眼光超前，關(guān)注后續(xù)資本運作。 公司2016 年對華陽微電長期股權(quán)投資計提3200 萬減值準(zhǔn)備、大盛石墨沖回業(yè)績補償4289 萬元并計提減值準(zhǔn)備2000 萬元。剔除上述影響，公司2016 年扣非后凈利潤8934 萬元，同比增長224%。2017 年擺脫上述影響后，射頻業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)定，關(guān)注2018-19 年消費電子等產(chǎn)能釋放帶來的業(yè)務(wù)增量。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.20、0.25、0.32 元，給予"增持"評級。 風(fēng)險提示：射頻業(yè)務(wù)下滑超預(yù)期、新能源汽車政策退坡超預(yù)期 |
