黃山旅游(600054)機制理順 龍頭煥新貌
黃山旅游是我們一直以來的重點推薦標的之一，自16 初首次覆蓋以來，我們堅持認為公司作為景區龍頭，長短并舉、內外兼修。短期看，管理層激勵正逐步兌現到位、積極作為、經營層面提質增效，盈利能力提升顯著；中長期看，京福、杭黃等交通改善紅利有望陸續釋放；走下山的外延拓張亦積極布局，有望打開更大空間，是長短期均值得擁有的優質標的，繼續重點推薦！ 激勵方案正逐步落實，進一步解決自然景區類上市公司動力不足的沉疴：在國企改革的大背景下，公司積極響應政府的號召，基礎考核+致勝獎勵的新高管激勵方案已獲市國資委審批通過。公司的市場化改革是在市委市政府等相關部門大力支持下的改革，股大會通過即可，不需要后續審批，同時考核指標、覆蓋范圍等均經過反復論證，可操作性強，后續落實的障礙較小。 內生業績：端午節期間，黃山游客人次40376，同比增長7.64%。今年黃山地區天氣狀況較2016 年同期明顯好轉，截至目前，預計黃山累計上山人次近150 萬（其中一季度黃山人游黃山促銷4 萬人次，去年口徑中不包含促銷人次），同口徑人次同比預計保持穩健增長，有望持續帶動業績提升。 外延項目積極推進，宏村等年內有望實質性落地，東黃山開發空間廣闊。（1） 宏村等外延項目：主要的合作對象為“宏村+南屏兩個景區、兩個酒店、一臺宏村阿菊演出”，公司不排除對投資項目尋求控股權。此外，立足黃山市及大皖南旅游區，公司亦將繼續積極布局，堅決貫徹走下山走出去的戰略。（2）東黃山：山上方案已完成上報相關部門，待審批通過項目可以正式啟動。山上開發以股份公司為主，景區擴容30%以上；山下先期4 萬平方公里的核心區，正在進行土地基礎建設，土地條件成熟后，合適的部分股份公司可以隨時參與招拍掛，進行吃住行游娛購的全域旅游生態開發。 杭黃高鐵仍是近年重要看點，黃山將正式連通人口稠密消費能力強的長三角地區，潛力巨大：明年上半年開通確定性高，公司已做好周密準備。產品進一步豐富：山上擴容，山下花山謎窟二期改造，東黃山開發；產品品質升級， 酒店改造等不斷推進；營銷準備上：旅行社針對客源地布局、信息化建設都已展開，靜待東風。 財務預測與投資建議 未考慮外延貢獻,維持公司17-19 年每股收益預測0.56 元、0.66 元和0.78 元,維持17 年39 倍PE,對應目標價21.84 元,維持買入評級.。 風險提示 天氣、傳染病等突發性事件，高鐵開通、外延推進低于預期等。 |
