長白山(603099)客流增長穩健 交通改善和溫泉項目為長期看點
盈利：16 年盈利0.71 億元，17 年收入凈利有望回升 16 年公司實現營業收入和歸母凈利潤分別為3.07 和0.71 億元，同比分別下滑3.7%和29.3%，主要由于酒店項目投入費用增加以及景區運營成本提升。而17 年1 季度公司營業收入為2580 萬元，同比增長22.5%，實現歸母凈利潤虧損2809 萬元，較16 年1 季度增虧1615 萬元，單季度業績虧損加劇系期員工人數增多帶來人工成本增加，以及酒店轉固導致的折舊費增加所致。根據年報披露17 年公司計劃實現營業收入4.37 億元，凈利潤8378 萬元，預期同比增速分別達到42%和18%。 景區：景區客流有望穩步增長，1-5 月增速高達長17% 2016 年長白山景區全年接待旅游人數220 萬人次，同比增長2.3%，客流增長不及預期主要由于景區旺季受到超強臺風"獅子山"影響，16 年8 月29日至31 日東北地區強降雨造成長白山景區關閉。根據長白山管委會工作會議報告，2017 年長白山景區旅游人數預期目標253 萬人次，同比增長15%；景區收入預期實現7 億元，同比增長20%。2017 年以來長白山景區客流保持穩健增長，根據長白山管委會1-5 月長白山景區累計接待游客30.1 萬人次，同比增長17%，其中5 月份單月接待游客10.5 萬人次，同比增長20.1%。 未來看點：逐步打造溫泉度假主題公園，交通改善帶來長期增長 溫泉酒店：以溫泉水開發為主題的長白山火山溫泉部落一期已于16 年12月末投入運營，總建筑面積 4.2 萬平方米，地理位置優越，緊鄰長白山北門，是游客集散中心。根據年報公司2017 年將全力推進二期項目建設，將長白山火山溫泉部落打造形成國內頂級的溫泉度假主題公園。未來有望通過溫泉板塊的產品創新和品質提升拉動酒店板塊消費以及入區游客數量，提升酒店業績，并改善公司業務單一狀況，緩解長白山景區季節性特征。 交通改善：1）鶴大高速：繼長白山至長春高速公路通車后，16 年10月27日鶴崗至大連高速公路已全線貫通，從長春可自駕直達長白山北坡。2）敦白高鐵：根據吉林省發改委報道，敦白高鐵預期于17年建設開工，有望于2019建成，通車后長春直達長白山僅2小時。3）機場擴建：長白山機場目前已開通直達北京、上海、廣州、濟南、青島、沈陽、 哈爾濱、長春等主要城市的航線，預期17 年將相繼開通更多航線。 客流有望恢復增長，溫泉酒店助力業態升級，維持"謹慎增持"評級 16 年公司業績下滑主要受溫泉酒店項目初始籌備管理費用大幅增加以及客流增速放緩所致。17 年長景區客流量增速有望回升，客運業務預期將維持穩健增長。隨著皇冠假日溫泉酒店開業運營，酒店板塊今年將貢獻部分營收，未來隨著溫泉部落二期項目的開工建設落成，公司將形成完整的溫泉度假主題公園，實現產品多元化和業態升級。預計公司17-19 年EPS 分別為0.34、0.37和0.41 元，對應17、18 年PE 分別為46 和42 倍，維持"謹慎增持"評級。 風險提示 ：酒店項目盈利不達預期，災害天氣影響景區客流量。 |
