麗江旅游(002033)公司亟待轉型 股權結構變化值得關注
事件： 公司公告收到控股股東雪山開發公司函件：雪山開發公司股東西藏匯邦擬將其持有的雪山開發公司13.65%的股權全部轉讓給另一股東華邦健康。 投資要點： 大股東股權結構發生變化，不影響公司控制權。華邦健康目前持有雪山開發公司20.21%股權，其擬受讓西藏匯邦持有的雪山開發公司13.65%股權（其中西藏匯邦是華邦健康的控股股東）。本次轉讓完成之后，華邦健康將直接持有雪山開發公司33.86%股權。除此之外，華邦健康通過麗江山峰旅游商貿間接持股雪山開發公司9.89%股權。目前雪山管委會持有雪山開發公司45.64%股權，是其第一大股東，是麗江旅游實際控制人。由此可見，本次股權轉讓雙方為母公司與子公司關系，是同一控制下的企業之間的股權轉讓，不影響公司經營及實際控制人發生變化。 上市公司方面，華邦健康是公司第二大股東。去年下半年以來華邦健康及其一致行動人張一卓陸續舉牌增持公司，目前華邦健康及其一致行動人直接持股上市公司14.26%股權，接近公司大股東15.73%的持股比例。 華邦健康與公司大股東及公司具備合作經驗。華邦健康實際控制人張松山先生為雪山開發公司和麗江旅游上市公司董事（擔任上市公司董事自2016年11月起），與雪山開發公司合作時間超過10年，此外華邦健康與公司在瑪咖項目上曾有過合作經驗。 華邦健康亦具備景區方面投資經驗，除醫藥、大健康以及農化等主營業務外，華邦健康曾先后投資了重慶武隆仙女山、廣西憑祥和大新、云南麗江解脫林、陜西太白山等景區。其中秦嶺旅游于2016年底成功登錄新三板。 公司目前股價低于華邦健康兩次增持均價，對應2017年估值24倍。公司主業經營面臨瓶頸，亟待轉型。華邦健康及一致行動人對公司和公司大股東的不斷增持值得關注。不排除未來華邦健康對公司經營和機制上施加影響及二者業務合作可能性，建議積極關注。 維持"增持"評級。公司現金流充沛，截止一季度末現金及等價物余額近14.3億元。公司未來發展看點包括外延發展預期及與華邦健康的合作可能性。預計公司2017~2018年EPS分別為0.46元和0.51元，對應PE分別為24和22倍，維持"增持"評級。 風險提示：突發事件/自然災害；2）項目進展低預期；3）外延拓展不及預期；4）市場競爭加劇 |
