安信信托(600816)2017年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):黑馬變白馬
【2017-04-26】【出處】中信建投 信托主業(yè)收入占比高 公司Q1實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金收入15.7億元，同比大增73.3%，收入占比96%，較去年同期89%提高7pct，信托主業(yè)收入占比進(jìn)一步提高。固有業(yè)務(wù)收入方面，投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)0.34億元，去年同期則虧損1000萬元。利息凈收入則同比減少0.92億元。綜合收入結(jié)構(gòu)判斷，股權(quán)信托業(yè)務(wù)仍在持續(xù)發(fā)力。 業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，黑馬變白馬 公司自2012年起，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR)95%，2017年董事會(huì)目標(biāo)36億元（同比增長(zhǎng)近20%）。公司率先實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)股權(quán)信托布局，信托分紅使得2016年公司ROE高達(dá)41%，從歷史上超額完成目標(biāo)值判斷，36億元任務(wù)大概率實(shí)現(xiàn)。 定增新規(guī)前完成募資，短期資本金無虞 公司2016年底完成50億元定增，以現(xiàn)階段公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)測(cè)算，可支撐約4000億元規(guī)模。由于公司主動(dòng)管理信托規(guī)模占比較高（2016年47.5%），短期內(nèi)凈資本可滿足信托業(yè)務(wù)發(fā)展需求。 投資建議 在增資和送股完成后，公司總股本45.58億元，預(yù)計(jì)2017年、2018年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)40億、45億，EPS0.88元、0.99元，對(duì)應(yīng)PE13X，11.5X。目前公司PB3.86X，高于可比信托公司，但考慮到公司的"股權(quán)投資"屬性，PB仍然不高，給予"買入"評(píng)級(jí)。 |
