威孚高科(000581)調研紀要:中報有望超預期 三季度增長無憂
【2017-06-26】【出處】中金公司 我們于6 月22 號的中期策略會特別邀請了威孚高科董秘周總與大家進行溝通交流，主要內容如下： 二季度銷量好于預期，三季度淡季依然較好：公司4/5 月份訂單情況依然較好，公司柴油機高壓共軌相關產品均存在供不應求狀態，但是公司并沒有增加人員，而是選擇加班，整體來看，二季度經營情況較之前預期好，環比一季度繼續向上。三季度是重卡傳統的淡季，公司訂單預計環比來看也有回落跡象，但是同比明顯好于行業，相對之前市場悲觀預期的三季度開始同比下滑出現明顯好轉。整體來看，預計公司前三季度都會正增長。四季度目前尚早，盡管去年同期重卡基數相對較高，但是考慮到公司訂單相對重卡銷量增速尚有一定滯后性，公司去年同期基數并不高，仍然無需過份擔憂。目前公司庫存為1-2 個月左右，不超過2 個月均為正常水平。 乘用車后處理系統受市場有部分影響，輕卡SCR 下半年開始供貨：公司向乘用車供貨主要訂單為尾氣后處理系統，供貨主要是以自主品牌為主，比如吉利、長安自主等占比較大，此外還有江淮、奇瑞、通用五菱、江鈴、長城等，受乘用車市場2 季度低迷影響，公司目前后處理系統產品增速有部分壓力。受益輕卡排放升級，公司未來將對下游輕卡企業形成SCR 集成供貨，下半年有望有收入。整體來看，今年威孚力達有部分壓力，主要是受輕卡排放升級和乘用車市場拖累影響，預計后續有望好轉。 外延擴張依然在推進，兼顧短期業績和中長期發展：公司在外延增長方面一直在推進，但是威孚高科一向是行動多于宣傳，公司過去幾年看過多個項目，但基于估值和中長期發展戰略考慮并沒有行動，但公司未來圍繞汽車零部件行業進行外延戰略轉型決心不變，但會兼顧短期業績和公司中長期發展。公司目前賬上現金較多，未來在兼顧外延擴張的同時，也將擴大對股東的現金分紅回報。 建議 我們維持公司A/B 股推薦評級和目標價30 元/30 港元，對應15.2x/13.6x 17e P/E。 風險 重卡銷量低于預期。 |
