立訊精密(002475)2017年一季報點評:17Q1業績符合預期 中報業績指引超預期
【2017-05-02】【出處】民生證券 分析與判斷 一季度業績符合預期，毛利率環比改善 1、17Q1 業績符合市場預期。（1）公司在17 年1 季度業績預告中指出，預計17 年1 季度歸母凈利潤變動區間為2.79 億元~3.19 億元，同比增長40%~60%。實際業績落入均值偏上區間。（2）17Q1 毛利率為20.84%，同比下降2.48 個百分點，環比提升0.71 個百分點；17Q1 凈利率為7.64%，同比下降1.76 個百分點，環比下降1.75 個百分點；（3）期間費用率為12.38%，其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為1.81%/9.48%/1.08%，分別上升0.14/-0.13/0.82 個百分點。 2、業績增長主要來自：1）公司在穩固優勢產品與優勢行業市場地位的同時，不斷開拓新業務、新市場，業績實現大幅增長；2）公司持續開展流程優化、加大產品研發投入，有效實現了成本控制與技術創新，盈利能力進一步提升。 預計中報凈利潤同比增長50%~80%，超出市場預期，折合EPS 0.28~0.34 元 中報業績持續高增長：（1）預計2017 年1-6 月歸屬于上市股東凈利潤變動區間為6.01 億元~7.22 億元，同比增長50%~80%；（2）Q2 單季同比增幅高達48.85%~108.49%，Q2 業績增速區間中值高于Q1，呈現加速增長態勢。 大客戶出貨增長帶動業績快速發展，產品線持續擴展增強客戶服務能力 1、報告期內，受益于蘋果發布新版iPhone 7、MAC Book 等產品，消費電子業務營收高速增長。公司收購美特科技（蘇州）51%股權、惠州美律51%股權以及上海美律51%股權，切入電聲器件及音射頻模組領域，完善業務布局。 2、我們認為，作為iPhone 8 連接器的主力供應商，將全面受益iPhone 8 產品的集成創新。公司切入音頻、射頻等新集成元件業務，產品線布局進一步優化，將能夠為傳統大客戶提供更完整解決方案，大幅提升單機價值量，業績將持續高增長。 定增擴張業務版圖至音頻、射頻、FPC 等新業務 1、2016 年，公司非公開發行募集資金約45.99 億元，投入項目包括：電聲器件及音射頻模組擴建、智能裝置與配件類應用、USB Type-C 連接器模組擴產、企業級高速互聯技術升級、智能移動終端連接模組擴產、FPC 制程中電鍍擴建。 2、我們認為，募投項目有助于橫向擴展公司消費電子產品業務，擴充公司傳統連接器產能，提升公司在消費電子版塊綜合能力。通過技術和產品有效整合，公司將更好提供下游消費電子客戶元器件需求，產品附加值將進一步提高，未來有望提升公司整體利潤率。 盈利預測與投資建議 預計公司2017~2019年EPS分別為0.76、1.00和1.27元，基于公司業績增長的彈性，給予公司2017年40~45倍PE，未來6個月合理估值30.4~34.2元，維持公司"強烈推薦"評級。 風險提示： 1、下游市場需求不及預期；2、新業務進展不及預期；3、行業競爭加劇。 |
