老板電器(002508)消費升級+成本回落 廚電龍頭業績無憂
【2017-06-12】【出處】國泰君安 上調盈利預測，上調目標價至55.20元，建議"增持" 我們認為，市場過于關注地產對廚電的影響，而忽略了影響公司業績表現的其他因素的變化，即消費升級加速和原材料成本回落。受益于均價上升/成本回落帶來的盈利能力提升，以及嵌入式產品的高速增長與渠道下沉的持續推進，公司業績持續高增長可期，因此上調2017/18 年EPS 預測至1.84/2.46 元（原1.74/2.30 元，+5.7%/6.9%），相應上調公司目標價至55.20元（原52.12，+5.9%），對應2017 年30 倍PE 估值，建議"增持"。 消費升級加速，均價上升/成本回落，盈利能力有望再提升 市場過于關注地產對廚電的影響，而忽略了影響公司業績表現的其他因素的變化，即消費升級加速和原材料成本回落。截至17 年4 月，大風量油煙機占比達49%，同比+5.5pct；行業均價3310 元，同比+10%，廚電行業消費升級加速趨勢明顯。隨著消費升級的持續，高端化新品占比會繼續提升，價格向上的趨勢預期也會更明晰。同時，2 月份以來原材料價格穩中有落，公司成本壓力減小，價格/成本剪刀差擴大，盈利能力有望再提升。 新品與渠道齊發力，打開成長新空間 依托原有品牌與渠道優勢，公司嵌入式新品市場份額快速提升。17 年2月老板嵌入式烤箱、蒸箱份額均提升至行業第二，洗碗機份額提升至行業第三。同時公司積極推進渠道下沉，采用不同的產品和價格體系來提升三四線市場份額，隨著渠道下沉的持續推進，公司市占率有望持續提升。 核心風險：地產調控導致廚電需求下降，嵌入式新品銷售不及預期。 |
