中國人壽(601628)2017年一季報點評:投資改善超預期 全年業績可期
【2017-05-04】【出處】招商證券 公司公布2017年一季報：保費收入2462億元，同比增長22%；歸母凈利潤61.5億元，同比17.1%；歸母股東權益3091億元，較年初增長1.8%；總資產2.81萬億元，較年初增4%。 保費增長較快、業務結構持續優化。2017Q1保費收入達人民幣2462億元，同比增長22%，首年期交保費603億元，同比增長17.4%，占比較16年底提升約2pct；十年期及以上首年期交保費達225億元，同比增長16.8%；公司進一步壓縮躉交業務，首年期交保費在長險新單保費中占比49.85%，同比提升5.45pct。 投資改善超預期。（1）公司投資資產規模25399億元，較年初增長3.5%。凈投資收益率為4.68%，同比下降0.32pct，總投資收益率為4.53%，同比上升0.84pct。在投資策略上公司持續優化資產配置結構，加大對長久期多元化資產的投資力度。（2）投資收益282億元、公允價值變動損益19億元和其他綜合收益-6.6億元三項均同比改善，所以雖然Q1因折現率等因素影響增提準備金133億元，還能實現凈利潤17%的增長，投資改善是主要原因之一。一季度定調全年業績走勢，我們預計2017年全年凈利維持兩位數增長。 償付能力充足，業務發展有保障。公司綜合償付能力301%，核心償付能力285%，同比2016年底均有所提升。2016年償付能力風險管理能力評分高達85.5分名列行業前茅，近期評級A級。在Q1的最低資本構成中，保險風險、市場風險和信用風險最低資本分別較16Q4增長了3.6%、4.6%和2.5%，各項風險增長較為平穩。 我們維持公司強烈推薦評級，基于：(1)壽險龍頭坐擁150萬人代理人隊伍，保費快速增長仍可持續，加快轉型升級推動價值同樣快速增長；（2）準備金增提壓力年內逐步減輕疊加投資回暖使得公司業績持續改善；（3）成為廣發行最大單一股東，多方面綜合協同發展，優化經營效率，有望實現”1+1>2”。我們給予公司目標價29元，對應2017E的PEV1.1X，空間16%。 風險提示：市場風險 |
