三川智慧(300066)2017年一季報點評:業(yè)績符合預期 期待智能表加速滲透
【2017-04-27】 中金公司 1Q17 符合預期 三川智慧公布1Q17 業(yè)績：營業(yè)收入1.3 億元，同比下降16.2%；歸屬母公司凈利潤2,156 萬元，同比下降22.3%，對應每股盈利0.02 元。符合預期。 收入和毛利率均下降。由于1Q16 寒潮導致水管爆裂，更新需求集中釋放導致高基數(shù)，今年一季度收入同比下滑16.2%。由于規(guī)模效應下降和原材料成本上升，毛利率同比下降2.2ppt。 費用率上升，凈利潤率下降。由于研發(fā)費用及新增子公司薪酬費用增加，管理費用率同比上升7.4ppt，由于規(guī)模效應下降，銷售費用率同比上升1.2ppt，財務費用率下降1.3ppt。由于聯(lián)營公司業(yè)績增長及理財收益增加，投資收益同比增長213%。由于政府補助及退稅補貼增加，營業(yè)外收入同比增長123%。最終凈利潤率同比下降1.3ppt 至17.1%。 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出。截至一季度末，存貨/應收賬款較年初增加888 萬元/1,398 萬元。應付賬款余額較年初減少427 萬元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出3,387 萬元，同比多流出4,029 萬元。 發(fā)展趨勢 智能表滲透率提升，期待物聯(lián)網(wǎng)表進一步推廣。公司智能水表滲透率逐步提升，2016 年占比達到43.4%。此外，今年有望成為物聯(lián)網(wǎng)商用推進元年，三川智慧作為早期布局NB-IoT 物聯(lián)網(wǎng)表的企業(yè)，未來有望大幅受益。 盈利預測 我們維持2017/2018 年全年每股盈利預測不變。 估值與建議 目前，公司股價對應2017 年P/E 30x?？紤]到估值中樞下移，我們維持推薦的評級，但將目標價下調14.47%至人民幣6.50 元。對應35x 2017 年目標P/E。 風險 物聯(lián)網(wǎng)表拓展進度不及預期。 |
