云南鍺業(yè)(002428)2016年年報(bào)點(diǎn)評(píng):2016年業(yè)績(jī)低于預(yù)期；受量?jī)r(jià)齊跌拖累
【2017-04-05】 2016 年業(yè)績(jī)低于預(yù)期 云南鍺業(yè)公布2016 年業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入2.98 億元，同比下降26%；歸屬母公司凈利潤(rùn)-1.03 億元，同比下降269%，對(duì)應(yīng)每股盈利-0.16 元。扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.14 億元。4Q 單季度歸母凈利潤(rùn)約-4548 萬(wàn)元，同比/環(huán)比虧損額增加。 評(píng)論：1）量?jī)r(jià)齊跌拖累收入。2016 年公司鍺金屬產(chǎn)量/銷量同比分別下降36%/8%至25.9 噸/31.9 噸，疊加金屬價(jià)格下降，使得公司營(yíng)業(yè)收入同比下降~26%。2）毛利率下降。鍺材料級(jí)產(chǎn)品毛利率同比下降36ppt 至-1.2%，紅外級(jí)/光伏級(jí)/光纖級(jí)鍺產(chǎn)品毛利率同比分別下降21ppt/5ppt/9.6ppt。3）管理費(fèi)用率同比增加13.2ppt，主要是由于部分生產(chǎn)系統(tǒng)計(jì)劃停產(chǎn)造成相關(guān)損失。 發(fā)展趨勢(shì) 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。2016 年，公司鍺材料產(chǎn)品收入占比下降~3ppt至57%，光纖級(jí)鍺產(chǎn)品收入占比提高~5ppt 至15%，光伏級(jí)/光纖級(jí)產(chǎn)品毛利率維持在35%/29%，高于其他板塊。向前看，光纖通信行業(yè)有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，在需求端起到一定支撐。 盈利預(yù)測(cè) 我們將2017 年每股盈利預(yù)測(cè)從人民幣0.1 元下調(diào)38%至人民幣0.06 元，以反映業(yè)績(jī)不及預(yù)期及金屬價(jià)格降低。引入2018 年每股盈利預(yù)測(cè)0.06 元。 估值與建議 目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)5.0x 2018e P/B。我們維持中性的評(píng)級(jí)，但將目標(biāo)價(jià)下調(diào)16.67%至人民幣15.00 元，較目前股價(jià)有17%上行空間，（5.8x 2018e P/B）。 風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。 |
