陜鼓動力(601369)2016年年報及2017年一季報點評:業績不及預期 2017經營目標穩健
【2017-05-03】 2016&1Q17 低于預期 陜鼓動力公布2016 年業績：營業收入36.1 億元，同比下降14.6%；歸屬母公司凈利潤2.4 億元，同比下降33.2%，對應每股盈利0.15元，低于預期。公司同時公告1Q17 業績，實現收入7.9 億元，同比下降22.5%，實現歸屬母公司股東凈利潤5,709 萬元，同比下降44.0%，低于預期。 收入及毛利率均有下降。2016 年公司能量轉換設備/工業服務/能源基礎設施運營收入分別同比下降31%，增長43%和9%，毛利率分別下降0.7ppt/3ppt/0.8ppt 至26%/25%/17%；2016 綜合毛利率下滑1.7ppt；1Q17 公司毛利率同比下滑3.2ppt 至22.1%。期 間費用率增長，經營性現金流季節性波動。因人員工資剛性上漲，規模經濟下降等因素，公司2016 年和1Q17 期間費用率分別上升2.3ppt 和3.4ppt，凈利潤率分別下滑1.9ppt 和2.8ppt。2016年和1Q17 公司經營活動現金流凈流入6,873 萬元和凈流出2.4億元，同比改善3.3 億元和多流出0.8 億元。 發展趨勢 2016 新簽訂單逐步回暖，1Q17 出現波動。公司自去年2 季度以來新簽訂單出現明顯的回暖。上半年新簽訂單同比增長26%，前三季度同比增長32.1%，全年同比增長45.5%，訂單增速逐季加速。1Q17 公司實現新簽訂貨額10.21 億元，同比下滑6.1%。 2017 工作目標穩健增長。2017 年，公司工作收入目標37.1 億元，同比增長3.1%，凈利潤2.5 億元，同比增長4.2%；經營目標穩定增長。 盈利預測 考慮到一季度業績不及預期，我們將2017 年每股盈利預測從人民幣0.24 元下調35%至人民幣0.16 元。同時引入2018 年盈利預測0.17 元，同比增長10.0%。 估值與建議 目前，公司股價對應2017/18e P/E 44.4x/40.3x。我們維持中性的評級，但將目標價下調0.97%至人民幣7.13 元，較目前股價有1.42%上行空間。目標價對應45x 2017e P/E。 風險 下游需求改善不及預期。 |
