開灤股份(600997)2017年一季報點評:煤&焦大漲致業(yè)績大幅好轉 關注"煤焦化"一體模式
【2017-05-03】 因煤&焦價格大漲，公司盈利逐季明顯好轉 公司2016 年實現(xiàn)歸母凈利潤 4.32 億元，同比由負轉正，去年同期為-4.17 億元，盈利大幅好轉，期間未發(fā)生較大數(shù)額的非經(jīng)常性損益，基本反映的是業(yè)務經(jīng)營的效益。分季度來看，2016Q1-Q4的歸母凈利分別為：1566 萬元、3843 萬元、1.5 億元、2.28 億元，主要是由于2016 年下半年煤炭價格和焦炭價格均出現(xiàn)大幅上漲所致。 提高精煤洗出率和對內銷售比例，公司致力效益最大化 產銷同比來看，2016 年原煤產量771 萬噸，同比下降9.02%，洗精煤產量341 萬噸，同比上漲5.01%，洗精煤銷量320 萬噸，同比下降3.23%，其中對外銷售量189 萬噸，同比下降8.11%。半年度環(huán)比來看，2016H2 的洗精煤對外銷量為88 萬噸，環(huán)比下降了12.4%。2016 年洗精煤實現(xiàn)毛利6.99 億元，同比上漲124%，毛利率32.1%，同比增加16.25 個百分點，盈利明顯好轉。2016年下半年煉焦煤和焦炭均開始大幅上漲，雖然公司的原煤產量受276 天限產影響同比下降較多，但公司的洗精煤產量卻實現(xiàn)同比上漲，主要是精煤售價更高，公司加大了精煤的洗出率，此外，從半年度的環(huán)比銷售量來看，公司對外的洗精煤銷售量下降較多，主要是在煤&焦價格大漲導致鏈焦煤供給緊張的時點，公司將洗精煤更多的對內銷售，以實現(xiàn)公司的效益最大化。 下半年焦價領先煤價上漲，焦炭板塊盈利明顯好轉 產銷同比來看，焦炭產量736 萬噸，同比下降1.41%，其中冶金焦684 萬噸，同比下降0.55%；焦炭對外銷量734 萬噸，同比下降1.55%，其中冶金焦682 萬噸，同比下降0.54%；半年度環(huán)比來看，2016H2焦炭對外銷量為378萬噸，環(huán)比上漲6.1%。2016年冶金焦實現(xiàn)毛利8.48億，同比由負轉正，去年同期為-7300萬元，盈利明顯好轉，主要是由于2016年下半年焦炭價格開始大幅上漲，而且在相當長一段時間內領先上游的煉焦煤價格大幅上漲（即成本端上漲滯后），此外公司在下半年加大了焦炭的銷量，從而導致焦炭盈利大幅好轉。 2017Q1業(yè)績同比大幅好轉，但環(huán)比下降較多 2017Q1洗精煤產量79.64萬噸，同比下降20.4%，環(huán)比上漲9.1%，對外銷售41.68萬噸，同比下降45.7%，環(huán)比上漲4.7%；焦炭產量178萬噸，同比上漲1.53%，環(huán)比下降6.8%，對外銷售184萬噸，同比下降3.78%，環(huán)比下降3%。公司歸母凈利1.48億元，同比上漲844%，環(huán)比下降35.1%，主要是因為煤&焦價格同比上漲幅度大，但季度環(huán)比價格均出現(xiàn)回調。 盈利預測：2017-2019年EPS為0.34、0.32、0.36元 預計未來隨著煤炭供給側改革的推進、以及焦炭環(huán)節(jié)階段性盈利的波動性，公司未來業(yè)績將繼續(xù)改善，考慮到2017年定增了3.53億股，預測2017-2019EPS分別為0.34、0.32、0.36元，當前股價6.18元，對應PE分別為18X/20X/17X，維持對公司的"增持"評級，給予21倍PE，目標價格7.15元。 |
