陜西煤業(601225)盈利能力傲視同行 嚴重低估有望修復
【2017-06-19】 陜煤是A 股盈利能力最強的煤企之一，公司專注于煤炭資產運營；得益于陜北得天獨厚的賦存優勢，公司資源儲備豐富，人員負擔輕，成本行業領先，盈利傲視同行；當前港口煤價和期貨價格都已經企穩反彈，煤價再度強勢上行將直接打破此前悲觀預期，目前正是市場預期差最大的時候；預計2017 年EPS 為0.91 元/股，P/E 估值僅6 倍多，公司價值嚴重低估，給予“強烈推薦-A”評級。 陜西核心煤企，預計未來三年保持5%左右的權益產量增長。公司控股股東為陜煤化集團，是陜西僅次于延長石油集團的第二大省屬國企，地位顯著。公司所處的黃隴和陜北基地都是國家規劃的未來產量還有增長的區域，同時陜煤也是陜西省政府確定的神府南區唯一開發主體。未來全國煤炭總量基本平穩，而公司仍能保持5%左右的增長。陜煤目前控股15 對礦井，產能10105萬噸2017-2019 年公司煤炭產量（含參股礦井）分別為11005 萬噸、11605萬噸、12305 萬噸，其中權益產量分別為6842 萬噸、7140 萬噸、7508 萬噸，同比分別增長5.7%、4.4%、5.2%。 成本優勢顯著，盈利能力傲視同行。公司所處區域資源儲備豐富、埋藏淺、地質構造簡單、生產成本低，2016 年公司煤炭銷售成本在109 元/噸，完全成本172 元/噸，和行業龍頭中國神華基本持平，公司成本管控力度強，社會負擔輕，預計未來三年公司自產煤完全成本可控制在180 元/噸附近。假定秦港Q5500 全年均價在600 元/噸，預計公司自產煤綜合售價336 元/噸，噸煤凈利133 元，測算2017-2019 年煤炭板塊凈利分別為91 億、91 億、93 億。如果秦港Q5500 均價維持一季度的620 元/噸，則今年歸母凈利有望破百億。 盈利預測與投資評級：預計2017-2019 年EPS 分別為0.91/0.92/0.93，目前P/E 估值僅6 倍多，公司價值嚴重低估；煤炭行業目前構筑三重底（現貨價格見底、期貨價格見底、煤炭股估值見底），同時行業迎來4 重催化劑，悲觀預期將得到修正，煤價再度走強將帶動煤企EPS 和估值水平上行，建議抄底煤炭股，重點配置嚴重低估值純正動力煤標的陜西煤業，給予“強烈推薦”投資評級。 風險提示：小非可能減持沖擊短期股價。宏觀經濟下行超預期， |
