黃山旅游(600054)看黃山千姿百態(tài) 內(nèi)生外延堪雙絕
【2017-06-27】【出處】長(zhǎng)江證券 多方利好亮點(diǎn)多，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力足 2016 年面對(duì)旺季厄爾尼諾強(qiáng)降水沖擊，公司通過(guò)加大營(yíng)銷(xiāo)力度以及G20 對(duì)杭州市民免票、12 月對(duì)安徽省內(nèi)游客免票等措施得以完成年初制定目標(biāo)，客流達(dá)到330 萬(wàn)；全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.7 億元，同比增長(zhǎng)0.28%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn)3.52 億元，同比增長(zhǎng)19.04%。我們認(rèn)為公司四個(gè)方面未來(lái)仍有待挖潛從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)提升：（1）不利因素消除，景區(qū)2017 年天氣好轉(zhuǎn)促進(jìn)客流在低基數(shù)上進(jìn)行反彈。今年1-4 月黃山風(fēng)景區(qū)接待游客在去年相對(duì)高基數(shù)上同比增長(zhǎng)14.9%佐證了我們這一判斷。杭黃高鐵預(yù)計(jì)2018 年6 月底通車(chē)，客源結(jié)構(gòu)中安徽省內(nèi)+長(zhǎng)三角貢獻(xiàn)超過(guò)50%注定客流有望迎來(lái)新一輪高速增長(zhǎng)。（2）山上酒店改造升級(jí)提高運(yùn)營(yíng)能力，山下酒店市場(chǎng)化改革有望持續(xù)減虧；（3）"徽商故里"徽菜板塊加速推進(jìn)，規(guī)模得以持續(xù)擴(kuò)大；（4）新管理層上臺(tái)后加強(qiáng)資本運(yùn)作通過(guò)直接融資大為降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，今后有望進(jìn)一步壓縮費(fèi)用空間；管理層進(jìn)行薪酬機(jī)制改革，將業(yè)績(jī)和高管薪酬掛鉤實(shí)現(xiàn)公司與管理層利益綁定，將有效激發(fā)管理層動(dòng)力，提升公司盈利能力。 外延擴(kuò)張，落實(shí)"一山一水一村一窟"發(fā)展戰(zhàn)略 新管理層上臺(tái)后"走下山、走出去"戰(zhàn)略得以加速推進(jìn)，公司先后與祥源集團(tuán)、含元資本、景域文化、平安信托等多企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，并成立規(guī)模10 億的黃山賽富文化旅游產(chǎn)業(yè)基金，未來(lái)多方在項(xiàng)目并購(gòu)、運(yùn)營(yíng)模式設(shè)計(jì)以及商業(yè)模式研究等方面有望開(kāi)展合作。"一山一水一村一窟"戰(zhàn)略布局持續(xù)推進(jìn)，公司有望延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、轉(zhuǎn)型休閑景區(qū)并打造黃山全域旅游業(yè)態(tài)：（1）東黃山開(kāi)發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。山上東海景區(qū)規(guī)劃稿已通過(guò)安徽省住建廳審批和專(zhuān)家論證并給予公示，山下小鎮(zhèn)整體設(shè)計(jì)方案也已經(jīng)確定，開(kāi)發(fā)完成后預(yù)計(jì)將為景區(qū)擴(kuò)容40%以上，有望帶來(lái)游客數(shù)量、客單價(jià)雙重提升；（2）公司與黃山市政府就太平湖開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，為公司實(shí)現(xiàn)休閑旅游、體育旅游等旅游形態(tài)打下了基礎(chǔ)；（3）公司與京黟公司就其運(yùn)營(yíng)或擁有的宏村、南屏景區(qū)等五個(gè)項(xiàng)目開(kāi)展合作，宏村16 年接待游客204.5 萬(wàn)人次、門(mén)票收入達(dá)1.2 億，利潤(rùn)可觀；（4）啟動(dòng)實(shí)施花山謎窟休閑度假項(xiàng)目策劃規(guī)劃。 盈利預(yù)測(cè)及投資建議 我們看好公司通過(guò)內(nèi)部挖潛以及外延擴(kuò)張落實(shí)"一山一水一村一窟"發(fā)展戰(zhàn)略帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.56、0.66、0.74 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為30、26 和23 倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 天氣惡劣導(dǎo)致客流量不達(dá)預(yù)期； 2. 項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。 |
