“一帶一路”體育旅游發(fā)展行動(dòng)方案發(fā)布 概念股一覽

【2017-05-04】【出處】太平洋證券

    事件：2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別為28.78 億元、1.66 億元、1.31 億元，同比降幅分別為24.42%、37.13%、47.22%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.30 元。分配方案：每10 股轉(zhuǎn)增5股，派發(fā)現(xiàn)金紅利2 元（含稅）。業(yè)績(jī)下滑的原因?yàn)閼敉庥闷窐I(yè)務(wù)增速下滑，旅行板塊因戰(zhàn)略調(diào)整尚未扭虧，同時(shí)公司計(jì)提了可供出售金融資產(chǎn)（Asiatravel.com Holdings Ltd）減值準(zhǔn)備4196 萬元和商譽(yù)減值準(zhǔn)備（極之美、易游天下、綠野視界）2390 萬元所致。

    分季度來看，Q1、Q2、Q3、Q4 分別實(shí)現(xiàn)收入5.14 億元、5.73 億元、6.13 億元、11.78 億元，同比增幅分別為33.87%、96.39%、-51.59%、-36.89%。歸母凈利潤(rùn)分別為7179 萬元、2261 萬元、595 萬元、6526萬元，同比降幅分別為23.9%、23.96%、73.48%、44.17%。

    2017Q1 公司分別實(shí)現(xiàn)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)6.24億元、5021 萬元、4609 萬元，同比增長(zhǎng)21.26%、-30.06%、-34.13%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.08 元。

    行業(yè)需求不振，戶外用品業(yè)務(wù)收入端下滑；但經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升，去庫存以及渠道改善效果超預(yù)期。1、受行業(yè)需求不振影響，2016 年戶外用品板塊實(shí)現(xiàn)收入17.05 億元，同比下降5.23%，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2.76億元。其中探路者品牌實(shí)現(xiàn)收入15.22 億元（電商渠道貢獻(xiàn)4.45 億元收入），同比下降8.32%，Discovery Expedition 品牌實(shí)現(xiàn)收入1.51億元（電商渠道貢獻(xiàn)收入1.1 億元），同比增長(zhǎng)41.14%。2、庫存優(yōu)化方面，2016 年末存貨余額為2.93 億元，較2015 年末的5.44 億元減少46.24%，超額完成2016 年去庫存計(jì)劃。3、渠道改善效果明顯，公司對(duì)品牌店鋪進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化，關(guān)閉低效店鋪，2016 年底探路者店鋪總數(shù)為1370 家，并完成了28 家集合店的開設(shè)與整改。DiscoveryExpedition 經(jīng)過優(yōu)化調(diào)整，線下店鋪總數(shù)達(dá)120 家。

    旅行服務(wù)板塊戰(zhàn)略調(diào)整進(jìn)行中，持續(xù)虧損。旅行服務(wù)板塊為提升長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力，在體驗(yàn)式旅行產(chǎn)品方面進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，減少盈利能力差的傳統(tǒng)旅行產(chǎn)品服務(wù)的規(guī)模，嘗試體驗(yàn)式旅行產(chǎn)品的升級(jí)和產(chǎn)研銷一體化模式。業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型導(dǎo)致該板塊2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.73 億元，同比下降41.61%，凈利潤(rùn)虧損3410 萬元。

    體育事業(yè)群布局初見規(guī)模。1、探路者體育產(chǎn)業(yè)并購基金已完成首期1.1 億元的資金募集，完成了對(duì)樂動(dòng)天下、Fittime、奧美健康、冰世界、光豬圈、馬拉馬拉等重點(diǎn)項(xiàng)目的投資。2、2016 年底公司參與設(shè)立襄陽東證和同探路者體育產(chǎn)業(yè)基金，并于2017 年初完成2.4億元募資。3、探夢(mèng)工場(chǎng)已完成了對(duì)加恩科技、優(yōu)個(gè)網(wǎng)、古德體育、新夢(mèng)想足球俱樂部、夢(mèng)想之巔體育俱樂部等創(chuàng)業(yè)公司的參股投資。

    定增完成，助力公司發(fā)展進(jìn)入新階段：公司已完成非公開發(fā)行的募資工作，募集資金凈額為12.57 億元，資金落地后將用于“探路者云項(xiàng)目”、“綠野戶外旅行O2O 項(xiàng)目”、“戶外用品垂直電商項(xiàng)目”、“戶外安全保障服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”五個(gè)項(xiàng)目，有望加快公司綜合生態(tài)圈的建設(shè)布局。

    投資建議：公司戶外用品板塊基本完成去庫存任務(wù)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有所改善，但是行業(yè)需求尚無復(fù)蘇跡象；旅行服務(wù)板塊由于內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，尚處于只貢獻(xiàn)收入而凈利潤(rùn)戰(zhàn)略性呈虧損階段；體育板塊布局初見規(guī)模，因此整體來看，若要三大板塊形成協(xié)同發(fā)展之勢(shì)還需要一定時(shí)間的磨合。根據(jù)公司2017 年計(jì)劃，即營(yíng)業(yè)收入不低于36.2 億元，同比增長(zhǎng)26%；其中戶外用品業(yè)務(wù)收入不低于17.5 億元，旅行業(yè)務(wù)收入不低于18 億元；整體凈利潤(rùn)不低于1.7 億元，與2016 年持平。預(yù)計(jì)2017、2018 年EPS 分別為0.29 元、0.31 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為41倍、39 倍，估值偏高，目前公司總市值71 億，市值較小，維持“增持”評(píng)級(jí)。