章源鎢業(002378)2016年年報點評:副產品銷售對沖大部分主營收入下滑 營業外收入增加是扭虧主因
【2017-04-11】 副產品銷售對沖大部分主營收入下滑，營業外收入增加是扭虧主因。2016年受鎢產品需求不足和價格仍然較低的影響，公司僅實現主營業務收入10.37 億元，同比下滑20.47%，但同時副產品銷售收入同比增長583.69%，對沖了大部分主營收入的下滑，因此公司全年營收僅小幅下滑2.41%。公司2016 年全年實現扭虧，主要歸功于營業外收入132%的同比大增，其中包括政府補助5581 萬元，此外出售仙龍潭電站得到收益2865 萬元。 2016Q4 扣非后歸母凈利潤扭虧，2017Q1 繼續盈利。從單季度的業績來看，公司在2016Q4 實現扣非后歸母凈利潤1753.25 萬元，是2015 年以來的單季度首次扭虧。此外，受益于鎢市場的企穩回升，公司2017Q1 預計實現歸母凈利潤220.61-882.43 萬元，同比扭虧。 上游資源保駕護航，中游冶煉科技助力，下游精深加工積極拓展。公司擁有5 個采礦權礦山和7 個探礦權礦區，鎢精礦自給率在30%左右，2016年在石咀腦礦區清水坑區段找出二組鎢礦化帶。中游冶煉方面，公司開發了鉬渣中鎢、鉬、銅的分離技術，使鎢、鉬、銅的回收率均達到了90%，同時開發了鎢冶煉廢水污泥處理技術，環保效益顯著。下游精深加工方面，公司全資子公司贛州澳克泰持續加大高端產品投入，完成了對法國UF1公司的收購，助力高附加值產品的研發與研究成果的轉化。 今年環保力度不容小覷，環保成本的增加對APT 生產商造成較大壓力，伴隨終端需求回暖，或將支撐鎢價持續回升，公司作為鎢行業龍頭有望充分受益。預計公司2017-2019 年歸母凈利潤為0.96 億元、1.77 億元和2.50億元，EPS 為0.10 元、0.19 元和0.27 元，對應目前PE 分別為95 倍、51倍和36.5 倍，維持公司“增持”評級。 風險提示：鎢價持續低位徘徊；下游需求增長不及預期 |
