廈門鎢業(600549)鎢業拐點來臨 公司業績趨好
【2017-06-15】 受去庫存、國家收儲、環保督查的影響，預計鎢價將平穩上漲 受到去庫存、國家收儲、環保趨嚴等的影響，預計鎢價將維持穩定的小幅上升趨勢。預計2017 年鎢平均價將略高于2016 年：2016 年黑鎢礦標礦年均價格為6.92萬元/標噸，目前鎢精礦行業成本在7-10 萬噸之間，平均成本在8.2 萬元/噸左右，后期鎢精礦價格有望突破8.5 萬元/噸，預計全年均價在8 萬元左右。 我國鎢產業資源豐富，正向下游高附加價值領域進軍 鎢價值鏈呈現"兩頭高、中間低"的特點。我國的鎢精礦與APT 產能占全球80%以上，但與發達國家72%的鎢用于硬質合金領域相比，我國僅有46%的鎢用于硬質合金領域。在下游高端成套刀具領域，我國必須進口國外先進的產品。目前，我國鎢產業正想方設法向下游高附加價值領域發展，爭取做到大范圍的進口替代。 廈門鎢業鎢資源自給率逐年上升，積極發展高端刀具業務，稀土板塊有望回暖 隨著公司資源儲量的提高，近3 年公司的鎢精礦自給率逐年提高，2016 年自給率達到了52%。原材料成本進一步壓縮，對公司的鎢板塊盈利水平起到了較大的支撐作用。此外，公司積極推進鎢品深加工業務，在高端刀具領域成績顯著。稀土板塊，隨著六大稀土集團市場影響力進一步增強，行業秩序進一步規范，環保與打黑積極推進，預計稀土市場有望回暖。 公司積極擴充鋰電池產能，搶占市場份額 從2013 年起，我國新能源汽車便進入了高速發展階段，加之國家對新能源汽車補貼政策，未來新能源車仍將保持高速增長，這也將大大拉動對鋰電池材料的需求。公司鋰電正極材料2016 年產量14000 噸，2017 年滿產產能17000-18000 噸，擬通過技改達到18000-20000 噸。除了現有產線之外，公司目前正與閩東電力合作建設2 萬噸動力電池高鎳正極材料項目；一旦建成投產，每年預期可達到28.7億元的平均銷售收入，每年平均稅后利潤可達2 億元，全部投資回收期6 年。 投資建議：根據我們對公司未來發展的判斷，預計2017-2019 年EPS 為0.41 元、0.57元、0.77 元，對應PE 為47 倍、34 倍、25 倍，給予"強烈推薦"評級。 風險提示：鎢、稀土價格下跌，新項目投產時間推遲。 |
