中核鈦白(002145)2016年年報(bào)點(diǎn)評:鈦白粉量價(jià)齊升促大幅扭虧
【2017-03-16】 公司發(fā)布年報(bào)，業(yè)績大幅扭虧 公司發(fā)布年報(bào)，2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.5 億元，同比增長25.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤8,409 萬元，同比扭虧為盈，每股收益0.05 元。公司預(yù)計(jì)2017 年一季度凈利潤1-1.3 億元，同比扭虧為盈。 經(jīng)營分析：鈦白粉量價(jià)齊升是公司大幅扭虧的主要原因 報(bào)告期內(nèi)，國內(nèi)鈦白粉價(jià)格自年初9500 元/噸左右上漲至年底15,000-16,000 元/噸，漲幅高達(dá)60%，公司銷售鈦白粉20.69 萬噸，同比增加30.5%，鈦白粉銷售毛利率上升至25%，鈦白粉量價(jià)齊升是公司大幅扭虧的主要原因。因股權(quán)激勵成本和利息支出同比減少，期間費(fèi)用下降較多。項(xiàng)目建設(shè)方面，完成金星鈦白二期后處理等項(xiàng)目，年產(chǎn)10 萬噸金紅石型鈦白粉資源綜合利用項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。 全球集中度提升，國內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán)，鈦白粉行業(yè)景氣向上 鈦白粉行業(yè)近年來并購重組風(fēng)起云涌，集中度持續(xù)提升（詳見前期報(bào)告《鈦白粉：處近年來底部，兼并收購大幕初啟-20150930》《海外鈦白粉：并購整合風(fēng)起云涌；巨頭新老交替，亦有基業(yè)長青-20160630》）。國內(nèi)佰利聯(lián)（現(xiàn)龍蟒佰利）收購龍蟒鈦業(yè)，海外特諾擬收購科斯特，有望成為新的全球最大鈦白粉企業(yè)，全球鈦白粉行業(yè)集中度繼續(xù)提升；國內(nèi)鈦白粉行業(yè)小產(chǎn)能眾多，環(huán)保趨嚴(yán)開工受限；海外巨頭再次提價(jià)，利好國內(nèi)鈦白粉出口，行業(yè)有望持續(xù)景氣。 盈利預(yù)測與投資建議 基于對鈦白粉景氣度樂觀判斷和公司新產(chǎn)能順利投放的假設(shè)，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年每股收益分別為0.24 元、0.30 元、0.34 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別27 倍、22 倍、19 倍，給予"買入"評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示 1、下游需求低迷；2、鈦白粉新增產(chǎn)能迅速投放；3、安全環(huán)保事故。 |
