天順風能(002531)：各項業務順利推進 看好公司戰略轉型成功
公司公布2013 年年報：實現營業收入12.91 億元，同比增長4.8%；實現凈利潤1.72 億元，同比增長0.85%，約合EPS 0.42 元，與公司此前業績快報結果相符，略低于我們0.46 元的預期。 出口業務下滑，國內銷售增長明顯，支撐業務收入正增長。受美國PTC 到期影響，2013 年美國市場需求下滑明顯，使得公司整體外銷收入同比下滑7.3%；公司加大國內業務營銷力度，與五大電力集團在內的風電開發商合作深化，內銷收入同比增長44.9%，但由于內銷毛利率(17.24%)低于外銷業務(25.11%)，因此公司2013 年風塔毛利率同比下滑1.96%。 海上風塔項目投產，有望貢獻2014 年業績增長。公司海上風塔項目2013 年10 月投產，并已順利通過Siemens、Vestas、GE、Hitachi、Alstom、Areva等國際風電整機制造商的風塔供應商資格認證，已有部分試制風塔產品順利交付客戶使用。2013 年公司已承接Siemens、Hitachi 等客戶的6MW 和5MW 海上風塔產品試制訂單，預計將于2014 年2 季度完成交付。 零部件供應鏈平臺、能源環保項目運營多業務并舉助力公司轉型。公司以輕資產運營模式為客戶提供風塔零部件及相關產品的技術設計、采購供應和配送服務，力爭經過2 年左右的努力在零部件采購配送方面建立起良好的品牌優勢和規模效應；公司風電場、清潔能源等運營項目有望于2015 年開始投產，為公司轉型提供長期推動。 維持盈利預測，維持增持評級。我們預期2014-2015 年公司實現每股收益0.60元和0.83 元，目前對應2014 年22 倍PE。公司作為行業領先的風塔制造商，借助海上風電項目投產迎來“第二春”，零部件供應、項目運營以及產業投資等多項戰略也將逐步見效。我們維持對于公司的增持評級，維持目標價18 元，對應2014 年30 倍估值 |
