東方電氣(600875)：業績符合預期 2014年專注提升增長質量
東方電氣2013 年收入424 億元，增長11%，凈利潤23.5 億，增長7%，錄得EPS 1.17 元，符合預期；擬每10 股現金分紅1.8 元。 總量展望平穩。2013 年新增訂單402 億元，下滑9%，主要由于風電業務采取保守策略。2014 年發電設備總產量展望為33GW，略低于2013 年34.7GW 的實際產量，但和2013 年初目標持平，總體呈平穩態勢。 風電、核電設備2014 年可反彈，基本抵消火電設備疲軟。2013年風電出貨量580MW，全國排名第九，主要由于公司調整經營策略，以提升質量而非出貨量為目標，預期2014 年風電業務重上軌道，出貨量與單價同步提升。核電2014 年大概率項目審批將重啟，新增訂單改善空間較大。火電設備市場需求將持續疲軟，總體收入端將保持平穩。 2014 年將更加專注于效率、盈利質量提升。2013 年公司經營性現金流為30 億元，高于凈利潤，而2012 年為-1.8 億元。2014 年，預期公司資本開支維持在8 億元的低位水平，將進一步突出燃機、水電等新型試驗平臺研發，重點開拓國際市場，繼續推進無效資產剝離，目標導向仍為效率、盈利質量提升。 盈利預測調整：小幅上調2014 年EPS 預測11%至1.08 元，并給出2015 年EPS 預測1.10 元，總體保持持平態勢。 估值與建議：目前股價對應2014/15 年的P/E 均為11 倍，考慮經營效率和盈利質量提升，維持“推薦”評級。風險包括火電新增裝機下滑超預期。 |
