合力泰(002217)調(diào)研簡報:產(chǎn)業(yè)鏈縱深提供競爭壁壘 未來將持續(xù)披荊斬棘
【2017-06-29】 事件： 公司收購藍沛科技50%以上的股權，藍沛科技為國際先進材料優(yōu)秀企業(yè)，為合力泰打開未來成長空間。 點評： 1、 合力泰收購藍沛科技52%股權。2017 年3 月29 日，合力泰宣布通過受讓股權以及可轉債的形式獲得藍沛科技52%的股權，成為藍沛的控股股東。藍沛2016 年銷售收入3692 萬元，凈利潤虧損2933 萬元。 2、 藍沛為全球領先的研發(fā)型企業(yè)。藍沛為研發(fā)型企業(yè)，依托中航系資源與持續(xù)投入，在大尺寸觸摸，超細線路，無線充電，LTCC 材料等較多領域錄得世界領先水平。之前已經(jīng)有信維通信，東軟載波等企業(yè)與之合作，技術實力強。 3、 無線充電、大尺寸觸控以及超細線路板有望率先貢獻業(yè)績： 無線充電接收方核心材料為fpc 軟線以及磁性材料。磁性材料方面藍沛與信維通信合資公司（藍沛49%，信維51%）上海新材料掌握，fpc 軟線方面合力泰已經(jīng)具備量產(chǎn)能力。后續(xù)兩家合作將直接具備量產(chǎn)能力，伴隨2017 年Apple 新一代產(chǎn)品大概率規(guī)模推廣無線充電，我們判斷市場將會爆發(fā)，而公司將顯著受益。 大尺寸觸控方面，公司采用透明線路板，貼合采用rolll 2 roll 工藝。目前方阻不到1 歐姆，且屏幕越大，成本越低，效果越好。目前已經(jīng)開始出貨給42 寸-86 寸的客戶，銷售額和利潤都開始增長。單個屏幕價值約在2000-4000 元，視屏幕大小而定。我們預計2017 年出貨量將達到50K上下，銷售收入可過億，而大屏觸控的潛在市場量級為百億元，公司競爭力強勁，后續(xù)將可快速貢獻較大規(guī)模業(yè)績。 超細線路方面，公司采用加法工藝，普通線路的線寬目前最細可以做到40+微米，而采用加法工藝極限可以做到2 微米。目前加法超細線路量產(chǎn)工藝已經(jīng)進入中試階段，我們預計2017 年可以開始量產(chǎn)并貢獻業(yè)績。超細線路后續(xù)為電子學發(fā)展的主流方向之一，隨著線路板以及芯片的小型化，精細化，超細線路板市場將獲得爆發(fā)式增長。我們預計未來市場規(guī)模將在百億美元，而藍沛的超細線路獨此一家，發(fā)展空間無限。 4、 我們看好公司發(fā)展。我們判斷藍沛后續(xù)將與合力泰產(chǎn)生顯著的化學反應，先進技術+規(guī)模化制造將助推合力泰業(yè)績與空間更上一個臺階。我們預計合力泰2017-2019 年凈利潤分別為13.61/19.14/25.12 億元，EPS 分別為0.44/0.61/0.80 元，對應PE 分別為22.4/16.0/12.2 倍，首次覆蓋給予"強烈推薦-A"評級。 5、 風險提示。業(yè)務推進不達預期、與藍沛合作不順利。 |
