藍思科技(300433)受益手機外觀新需求 中報業績符合預期
【2017-07-19】 一、事件概述 近期，藍思科技發布2017 年半年度業績預告：歸屬上市公司凈利潤28,420.53萬元~34,598.90 萬元，同比增長15%~40%。 二、分析與判斷 中報業績符合預期，期待下半年蘋果等大客戶新品發布和量產出貨 1、報告期內，上游客戶新品開發加速推進，公司協同開發的多款新產品實現量產，占主要客戶市場份額大幅提升，公司產品產銷量較上年同期實現了較高增長；瀏陽南園新生產基地進展順利，正積極為大客戶備貨，人力成長有所上升；東莞松山湖基地處于整合與技改建設階段，尚未完全達產，相關資產開始計提折舊；非經常性損益對當期凈利潤的影響約為8372.58 萬元。 2、我們認為，智能手機銷售具有季節性，一般下半年銷量高于上半年，今年下半年將迎來全球智能手機新品的密集發布期和量產出貨時期。蘋果將于下半年發布搭載2.5D 玻璃蓋板的iPhone 8，將引領2.5D/3D 玻璃創新潮流。隨著2.5D/3D 玻璃蓋板產能陸續釋放以及3D 玻璃蓋板良率持續提升，公司作為蘋果、三星、華為、VIVO、OPPO、小米、聯想等客戶的重要供應商，下半年將進入業績釋放階段，業績增速將明顯快于上半年。 擬發行可轉債，擴張保護玻璃產能，鞏固行業競爭優勢 1、公司擬公開發行可轉債，募資總額不超過48 億元，用于消費電子產品外觀防護玻璃建設項目（擬投入募集資金34 億元）、視窗防護玻璃建設項目（擬投入募集資金14 億元）。 2、5G 時代臨近，手機后蓋非金屬化是趨勢。另外無線充電滲透率的提升將有望促進非金屬后蓋規模化應用時代提前到來。玻璃作為最為成熟的非金屬方案之一，手機設計有望率先大規模采用"金屬中框+前后雙面玻璃"方案，玻璃蓋板的使用量將有望實現翻倍，手機玻璃市場規模將實現大幅拓展。 3、2016 年，藍思科技增資控股金屬件加工供應商深圳夢之坊，切入金屬件加工領域，完善"金屬中框+前后玻璃"業務布局，為移動終端廠商提供一站式服務。普通玻璃市場價格在20~30 元，金屬中框市場價格在100 元以上，"金屬中框+前后玻璃"方案的價值量將達到150 元以上，將大大提升公司產品的價值量。我們認為，發行可轉債將優化公司資產結構，滿足擴產外觀防護玻璃件的訂單需求，發揮規模優勢，進一步將主業做大做強。 研發3D 玻璃、陶瓷，提前布局未來，市場空間大 1、公司是3D 玻璃的重要供應商之一。3D 玻璃+AMOLED 面板能擴大顯示面積，提供差異化顯示方案。在外觀取勝的時代，3D 玻璃將有數倍的增長空間，公司預計今年的3D 玻璃出貨量將達到4000 萬片以上，較去年接近翻番。 2、我們認為，公司在陶瓷領域擁有從胚料制造、燒結到后段加工的全制程工藝能力，在國際大客戶批量供貨方面經驗豐富，如2013 年為諾基亞提供陶瓷手機外殼、為蘋果提供陶瓷材料手表外殼等。布局陶瓷材料將能夠降低主業集中度高的風險，充分享受手機后蓋非金屬化趨勢紅利。 三、盈利預測與投資建議 公司是全球消費電子產品防護玻璃的領先企業，專注于觸控防護面板的研發、生產與銷售，具有成熟的制造工藝、量產能力、頂級消費電子客戶資源等核心競爭優勢，布局藍寶石、陶瓷等新材料將打造新的增長點。 不考慮可轉債攤薄，預計公司 2017~2019 年 EPS 分別為 0.90 元、1.22 元和 1.37元。考慮到公司在防護玻璃領先地位和產業布局，給予公司 2017 年 35~40 倍 PE，未來 6 個月合理估值 31.5~36 元，首次覆蓋，給予公司"強烈推薦"評級。 四、風險提示： 1、消費電子需求不及預期；2、消費電子市場偏好轉變；3、項目達產進度不及預期。 |
