凱盛科技(600552)"新材料+電子顯示"雙主業驅動成長
【2017-06-15】 新材料：行業供給整合龍頭受益顯著，新產品進展順利 公司新材料業務主要包括中恒公司（氧化鋯、納米氧化鋯、硅微粉）、華洋粉體（硅酸鋯）和蚌埠硅基研究院（球形石英粉--氧化硅、氧化鋁）。年初以來行業景氣底部回升明顯，價格開始持續回升，主要來自供給端的拉動，一方面行業洗牌帶來一些民營企業產能退出，二是供給端上游鋯礦資源供給緊張。中恒是電熔氧化鋯龍頭，競爭力突出，產能接近2.3 萬噸（包括納米氧化鋯3000 噸，電熔氧化鋯2 萬噸），受益顯著（公司是澳大利亞最大的鋯英砂供應商ALUCA 全球最大的采購商，鋯資源來源穩定）。公司電熔氧化鋯目前產銷情況良好，氧化鋯年初至今價格漲幅明顯。同時納米氧化鋯產品升級，鈦酸鋇、拋光粉、球硅等電子級新產品進展順利，盈利有望進一步改善。 電子顯示：國顯快速擴張，全產業鏈配套穩步推進 華益ITO 導電膜玻璃去年搬遷影響產能，今年復產往后將維持平穩發展，同時轉型手機蓋板玻璃，年產能2400 萬片以2.5D 為主，并積極布局3D 蓋板；本部玻璃減薄業務扭虧為盈，產能正常發揮開始穩定供貨，今年有望迎來快速增長；TP 業務（玻璃屏、film）行業競爭激烈，公司穩步推進高端差異化產品布局，為全產業鏈配套打下基礎，年內有望減虧。國顯經營能力強，保持快速擴張，向大尺寸（筆記本電腦）、小尺寸（手機）模組拓展，公司電子顯示全產業鏈配套方面契合度進一步提升，未來盈利能力將進一步提升。 投資建議：維持"買入"評級：公司背靠中國建材集團（央企）和蚌埠設計院（研發），布局新材料+電子顯示雙主業，中期發展空間大；氧化鋯景氣底部回升，龍頭受益顯著，同時新產品開始放量；減薄業務開始盈利，國顯繼續保持快速增長，2017 年迎來業績拐點；預計2017-2019 年EPS 分別為0.45、0.68、0.90，對應2017 年PE35 倍，維持"買入"評級。 風險提示：原材料價格上升，新項目投產不及預期，產品價格大幅下滑 |
