上海醫(yī)藥(601607)國內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)龍頭 乘政策之風再起航
【2017-07-26】 投資要點 受益于"兩票制"推行，公司分銷業(yè)務迎來發(fā)展機遇。公司為國內(nèi)醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)，乘"兩票制"政策之風，國內(nèi)流通市場處于整合期，集中度不斷提高，公司分銷業(yè)務有望快速打入空白市場，同時提高現(xiàn)有市場的市場占有率，強者愈強。短期內(nèi)，公司分銷業(yè)務中的快批業(yè)務可能在"兩票制"執(zhí)行過程中受到一定的影響，公司純銷比例將不斷提升，但是公司分銷業(yè)務長期整體向好發(fā)展。 處方外流成未來趨勢，零售藥店有望獲得更大市場份額。目前我國藥品終端零售藥店占比較低，與發(fā)達國家相比還有較大的上市空間。尤其是在目前醫(yī)藥分開、醫(yī)藥藥占比控制以及處方外流的趨勢之下，零售藥店將迎來歷史發(fā)展機遇。公司擁有1800 余家連鎖藥店，毛利率水平相較行業(yè)內(nèi)可比公司還有較大提升空間，同時公司DTP 業(yè)務在國內(nèi)處于領先地位，DTP 藥房能很好的承接處方外流，有望占得發(fā)展先機。 聚焦重點品種，持續(xù)加大研發(fā)投入。公司將繼續(xù)實施重點產(chǎn)品聚焦戰(zhàn)略，同時集中優(yōu)勢領域，在消化系統(tǒng)和免疫代謝、心腦血管、全身抗感染、精神神經(jīng)以及抗腫瘤五大治療領域加大投入。在一致性評價方面，公司計劃開展共計90 個產(chǎn)品的一致性評價，目前首批立項70 個產(chǎn)品。同時，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，深化研發(fā)體系優(yōu)化，組建研發(fā)管理中心，研發(fā)取得多項階段性成果，如創(chuàng)新化藥1.1 類"SPH3127 及其片劑"和"SPH1188-11 及其片劑"獲批臨床。 盈利預測。預計公司2017-2018 年EPS 分別為1.37 元和1.57 元，對于目前股價PE 分別為19.55 倍與17.06 倍。給予公司2017 年23 倍PE，合理價為31.51 元，維持"推薦"評級。 風險提示。"兩票制"推行進展不及預期；藥品招標降價風險。 |
