麗珠集團(000513)中期業績符合預期 長期發展勢頭穩健
【2017-07-13】 投資要點： 原料藥與處方藥業務雙雙發力，公司業績穩定增長。原料藥業務方面，4.8億元的阿卡波糖原料藥訂單有望貢獻至少7000-8000萬凈利潤，高毛利品種銷售占比的提高進一步優化產品結構，助力原料藥業務的盈利能力持續改善并保持快速增長，預計增速有望達到20%-30%。處方藥業務方面，艾普拉唑與鼠神經生長因子預計增速維持在40%-50%，其中，艾普拉唑鈉注射液已進入上市審評階段，預計將于明年上市銷售，屆時有望貢獻新的增長；輔助生殖產品線一季度增速約19%，預計半年度增速相差不大；參芪扶正的收入與利潤占比一直以來呈不斷下降的趨勢，半年度增速預計仍將維持在個位數，該品種的軟袋裝是公司自主研發的國內首個軟袋裝大容量中藥注射劑，在質量、運輸便利性、安全性方面相比于玻瓶均有顯著優勢，并且毛利率更高，預計軟袋裝將逐步替代玻瓶，實現在現有醫院以及基層醫院持續放量，通過增加銷量抵消招標降價的風險，預計明年開始有望為該品種的業績增長提供穩定支撐。此外，公司在資金及資產管理方面實行了進一步的優化，財務費用與資產減值損失減少。 單抗與液體活檢進程順利，精準醫療產業鏈布局不斷完善。單抗研發進度最快的注射用重組人源化抗TNF-a單抗已獲得Ⅱ／Ⅲ期臨床批件，臨床試驗順利開展。液體活檢的LiquidBiopsy⑩檢測設備已獲得一類醫療器械生產備案憑證，公司已提前布局醫院終端，有望快速拓展市場。目前，公司已初步形成"麗珠試劑+麗珠單抗+麗珠圣美+麗珠基因"的精準醫療的產業鏈布局。 投資建議：在不考慮土地轉讓收益的情況下，我們預測17/18/19年的EPS分別為1.72/2.10/2.55元，對應當前股價PE分別為28.40/23.26/19.16倍，給予2017年35倍PE，對應股價為60.20，給予強烈推薦評級。 風險提示：研發審批風險、行業政策風險 |
