人福醫藥(600079)2017半年度及全年業績測算
【2017-06-30】 由于人福醫藥子公司眾多，且上半年進行了大量的并購重組，市場目前對于人福醫藥半年度及全年業績的疑問較多，因此，我們繼3 月30 日發布了《人福醫藥（600079）跟蹤報告：2017 年1 季度及全年業績測算》之后，在此繼續發布對公司半年度及全年業績測算，為投資者提供業績指引，希望能夠有所幫助。 結論一：我們預計2017 年全年歸母凈利潤26.78 億元，同比增222%，扣非歸母凈利潤9.82 億元，同比增74%。詳細測算見表1。其中： 1）我們給予宜昌人福凈利潤2017 年20%的增長，考慮補庫存效應及兩款新進醫保藥物放量，業績增速有望更高。 2）人福普克及美國普克業績扭虧，制劑出口業務拐點有望出現。公司分別持有人福普克（位于武漢）75%股權、美國普克（位于美國）72%股權。我們認為，隨著2017 年普克第一款自有品牌軟膠囊出口兌現業績，有望促使其利潤扭虧。 3）EPIC PHARMA 內生業績按零增長預計，并表帶來1.14 億元增量利潤。EPICPHARMA 主要品種羥考酮緩釋片專利挑戰我們預計2018 年獲批概率較大，有望為2018 年業績提供彈性。 4）Ansell 海外及武漢杰士邦按2017 年9 月并表計算。 5）中原瑞德出售產生21 億元投資收益，考慮合理避稅，按24%所得稅計算，貢獻投資收益15.96 億元。 結論二：我們預計2017 半年度人福醫藥歸母凈利潤5.27 億元，同比增23%，扣非歸母凈利潤4.71 億元，同比增109%。理由如下，測算過程見表2、3、4。 1）預計2017 半年度扣非歸母凈利潤全年占比為48%。2012-2016 五年人福醫藥1 季度扣非歸母凈利潤平均占全年的22%，2 季度扣非歸母凈利潤平均占全年的26%，合計占48%，2017 年半年度扣費歸母凈利潤占比也按往年均值預測。 2）預計2017 半年度非經常性損益0.55 億元。2012-2016 五年人福醫藥1 季度非經常性損益均值618 萬元，2 季度非經常性損益均值4921 萬元，加總得2017年半年度非經常損益預期值。 盈利預測與投資建議：按照增發后股本，我們預測公司2017-19 年歸母凈利潤分別為26.78、14.20、17.03 億元，同比增222%、-47%、20%，對應EPS 分別為1.98、1.05、1.26 元/股，考慮可比公司估值，給予公司18 年22 倍PE 估值，對應目標價23.10 元/股，"增持"評級。 主要不確定因素：宜昌人福業績不達預期的風險 |
