拓邦股份(002139)優(yōu)化結(jié)構(gòu)+外延拓展 助力業(yè)績(jī)高增
【2017-07-26】 優(yōu)化結(jié)構(gòu)+外延拓展，助力業(yè)績(jī)高增。智能控制器行業(yè)近年來(lái)呈現(xiàn)四大變化趨勢(shì)：產(chǎn)業(yè)繼續(xù)向中國(guó)轉(zhuǎn)移、下游的智能化需求推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、上游技術(shù)發(fā)展帶來(lái)成本降低以及專(zhuān)業(yè)化分工趨勢(shì)持續(xù)。在此背景下，公司一方面不斷優(yōu)化產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)，另一方面外延拓展應(yīng)用領(lǐng)域以擴(kuò)大市場(chǎng)份額，使盈利能力得到提升。公司預(yù)計(jì)2017年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%-90%。 下游家用電器及工業(yè)設(shè)備仍有增長(zhǎng)潛力。目前國(guó)內(nèi)電子智能控制行業(yè)處于快速成長(zhǎng)期，智研咨詢預(yù)計(jì)，到2020年國(guó)內(nèi)智能控制器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.55萬(wàn)億元，未來(lái)5年的復(fù)合增速為8.20%。下游應(yīng)用領(lǐng)域，汽車(chē)電子、家用電器和工業(yè)設(shè)備三者合計(jì)占約50%的市場(chǎng)。其中，家用電器方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)智能家用電器的需求將持續(xù)走強(qiáng)，同時(shí)小型生活電器智能控制產(chǎn)品增長(zhǎng)迅速將帶動(dòng)家電領(lǐng)域需求持續(xù)；工業(yè)設(shè)備方面，IHS預(yù)計(jì)2017年全球?qū)⒒謴?fù)增長(zhǎng)，其中亞太市場(chǎng)增速最快，2015-2020年期間年均增長(zhǎng)3.6%。 公司在A股可比公司中規(guī)模居首。下游的家電領(lǐng)域仍為公司收入主要來(lái)源，2016年占比為78.53%，高于和而泰（62.59%）、和晶科技（57.53%）。同時(shí)公司在智能家居-物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域積極布局，已具備提供"控制器+通訊模塊+云服務(wù)+APP"一站式智能家電解決方案能力。 外延擴(kuò)張持續(xù)完善業(yè)務(wù)布局。（1）公司2016年3月取得研控自動(dòng)化55%股權(quán)，研控自動(dòng)化為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的運(yùn)動(dòng)控制企業(yè)之一，主營(yíng)包括運(yùn)動(dòng)控制器、步進(jìn)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和伺服驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)三大類(lèi)。通過(guò)收購(gòu)進(jìn)入工業(yè)控制領(lǐng)域，為打造集工業(yè)控制、驅(qū)動(dòng)、電機(jī)為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈打下基礎(chǔ)，其業(yè)績(jī)承諾2017年凈利潤(rùn)不低于3000萬(wàn)元；（2）2016年12月以自有資金1.2億元收購(gòu)合信達(dá)100%的股權(quán)，其主營(yíng)為智能控制器、溫控器及暖通行業(yè)控制系統(tǒng)，是國(guó)內(nèi)供暖智能控制器細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。外延收購(gòu)將擴(kuò)充公司產(chǎn)品線，整合共享客戶資源。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)17-18年的EPS分別為0.30/0.40元，對(duì)應(yīng)PE為34/25倍。首次給予"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。智能家居發(fā)展低于預(yù)期；子公司業(yè)績(jī)承諾不及預(yù)期。 |
