中原內(nèi)配(002448)2017年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):1Q主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng) 進(jìn)入活塞領(lǐng)域補(bǔ)全產(chǎn)品版圖業(yè)績(jī)
【2017-04-27】 1Q17 符合預(yù)期 中原內(nèi)配公布1Q17 業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入3.4 億，同比增長(zhǎng)11.7%；歸屬母公司凈利潤(rùn)5994.6 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)6.8%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.1元。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利5638.6 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.0%，基本符合我們此前預(yù)期。 發(fā)展趨勢(shì) 1Q17 主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，匯兌損失導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升。1Q17營(yíng)收增速達(dá)11.7%，受益于國(guó)內(nèi)重卡景氣市場(chǎng)，公司商用車(chē)氣缸套業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)，乘用車(chē)業(yè)務(wù)也進(jìn)入了吉利、比亞迪、奇瑞等國(guó)內(nèi)主流整車(chē)廠供應(yīng)鏈，訂單供不應(yīng)求。1Q17 毛利率也同比提升2 個(gè)點(diǎn)。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率合計(jì)提升0.7個(gè)點(diǎn)，而匯兌收益減少及支付美國(guó)子公司貸款前期費(fèi)用導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加了2 個(gè)點(diǎn)，對(duì)盈利造成了一定拖累。 Incodel 將從4 月正式并表，增厚2Q 業(yè)績(jī)。公司于16 年12 月30 日公告出資10,120 萬(wàn)美元收購(gòu)Incodel 控股100%股權(quán)，標(biāo)的公司已于3 月31 日完成交割，并將從4 月開(kāi)始并表，我們保守估計(jì)17/18 年標(biāo)的公司分別貢獻(xiàn)6,000 萬(wàn)/9,000 萬(wàn)凈利潤(rùn)。 進(jìn)軍活塞領(lǐng)域，形成模塊化供應(yīng)能力。公司擬投資3 億人民幣成立全資子公司中內(nèi)凱思汽車(chē)新動(dòng)力系統(tǒng)有限公司，子公司將主營(yíng)內(nèi)燃機(jī)全鋼活塞及相關(guān)零部件。同時(shí)， 公司獲得德國(guó)KS Kolbenschmidt GmbH 公司全鋼活塞的專有技術(shù)及商標(biāo)許可。目前，公司已經(jīng)具備氣缸套、軸瓦和襯套以及活塞環(huán)等發(fā)動(dòng)機(jī)摩擦副產(chǎn)品的供應(yīng)能力，此次進(jìn)入活塞供應(yīng)領(lǐng)域，使得公司產(chǎn)品版圖得以完善，公司將具備發(fā)動(dòng)機(jī)摩擦副的模塊化供應(yīng)能力，為中長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。 盈利預(yù)測(cè) 考慮到Incodel 的并表，我們將2017、2018 年每股盈利預(yù)測(cè)分別從人民幣0.4 元與0.42 元上調(diào)25%與36%至人民幣0.5 元與0.57 元。 估值與建議 目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年20x P/E。我們維持中性的評(píng)級(jí)和人民幣14.40 元的目標(biāo)價(jià)。 風(fēng)險(xiǎn) 上游原材料導(dǎo)致毛利下滑。 |
