萬華化學(600309)8月MDI掛牌價上調 符合市場預期
【2017-07-31】 一、事件概述 公司7月27日晚間公告，自2017年8月份開始，萬華化學集團股份有限公司中國地區聚合MDI分銷市場掛牌價24000元/噸 （比7月份價格上調1000元/噸），直銷市場掛牌價24000元/噸（比7月份價格上調1000元/噸）；純MDI掛牌價25700元/噸（同 7月份相比沒有變化）。 二、分析與判斷 8月掛牌價上調，符合市場預期 國內聚合MDI價格自今年2月份達到最高的約27000元/噸后，在國內外檢修裝置復產后，價格開始了下行通道，5月中旬達 到了年內最低的約20000元/噸。在傳統淡季的6、7月份，我們看到了國內聚合MDI廠家的控價能力，通過向中間商限量供貨， 聚合MDI價格在7月份中上旬回到了約26000元/噸的價格，此次公司上調8月份MDI掛牌價1000元/噸，符合市場預期。由于8月 份為傳統的國內MDI裝置例行檢修季，我們判斷國內MDI市場仍然會出現供應緊張的局面，看好三季度國內聚合MDI價格的堅 挺，按照目前華東主流市場價24200-24500元/噸左右，當前行業利潤率均在51%左右，利潤十分豐厚。 聚合MDI出口形勢良好 2017年上半年，國內聚合MDI出口達到25.4萬噸，同比增長達到25%，其中萬華化學的出口份額高達76%；純MDI出口4.2萬 噸，同比增長19%，萬華化學出口份額為69%。2016年海外裝置開工率超過95%，考慮到MDI裝置每年需要1個月左右的正常檢 修，實際上國外的MDI裝置已經超負荷運轉。此外，80%以上的國外MDI裝置是90年代之前建設的，超過50%的裝置甚至是70年 代建設的，相應面臨著裝置老化和需要停產檢修的問題，但需求端還有大約5%-6%的增長，大約對應30萬噸的產量，相當于每 年新建一座MDI工廠，但新工廠的建設周期需要3-4年，因此我們看好未來國內MDI產能的出口前景。 三、盈利預測與投資建議 我們預計公司2017-2019年EPS分別為2.87元、3.08元和3.35元，對應PE分別為10.8X、10.1X和9.3X，繼續維持"謹慎推 薦"的評級。 四、風險提示： MDI價格大幅下降的風險；石化產品價格大幅下降的風險。 |
