弘亞數(shù)控(002833)板式家具龍頭再起航
【2017-08-01】 弘亞數(shù)控主要研發(fā)、生產(chǎn)、銷售封邊機、裁板鋸、多排鉆、加工中心及自動化生產(chǎn)設(shè)備等全系列數(shù)控板式家具機械設(shè)備和成套自動化生產(chǎn)線解決方案。多年深耕板式家具機械設(shè)備終成為行業(yè)龍頭，2016 年公司收入、歸母凈利潤分別達(dá)到5.3 億、1.55 億成功躍居行業(yè)第一，并且2017 年高速增長仍在延續(xù)。我們認(rèn)為板式家具將在地產(chǎn)后周期延續(xù)與滲透率提升的雙重驅(qū)動下繼續(xù)高速增長，帶動下游機械設(shè)備需求快速增長。同時，伴隨國內(nèi)企業(yè)技術(shù)的提升，進(jìn)口替代與行業(yè)集中度提升的趨勢將在長期持續(xù)。公司作為龍頭企業(yè)， 擁有領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)、優(yōu)秀的成本管理與成熟的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)。經(jīng)上市融資后將進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)能、加快產(chǎn)品更新速度、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，馬太效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。我們預(yù)計公司2017-18 年歸屬于母公司凈利潤分別為2.2 億、3.1 億、4 億， 對應(yīng)每股收益1.66 元、2.31 元、2.99 元，給予30 倍2018 年動態(tài)市盈率， 對應(yīng)目標(biāo)價69.20 元，首次評級給予買入。 支撐評級的要點 需求方面，作為地產(chǎn)后周期的下游家具行業(yè)已自2016 年末開始顯現(xiàn)此輪房地產(chǎn)從2015 年開始的復(fù)蘇，并且將貫穿2017 全年。中長期看，家具消費的升級將繼續(xù)提升板式家具在整個木制家具中的占比。兩大驅(qū)動因素疊加之下，板式家具制造業(yè)持續(xù)增長可期，產(chǎn)能擴(kuò)張將帶來設(shè)備需求的持續(xù)攀升。 供給方面，行業(yè)整體尤其是龍頭企業(yè)技術(shù)的提升將逐漸改變進(jìn)口品牌占主導(dǎo)、行業(yè)集中度低的現(xiàn)狀，市場向國產(chǎn)品牌、國產(chǎn)龍頭集聚將持續(xù)凸顯。 公司在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售方面均有突出的競爭力：專注主業(yè)生產(chǎn)研發(fā)， 持續(xù)提升技術(shù)打造超高盈利能力核心產(chǎn)品；外協(xié)與自制結(jié)合，輕資產(chǎn)加快運營效率；成熟完善的經(jīng)銷體系，支撐快速擴(kuò)張降低銷售費用。 募投資金集中于主業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張與產(chǎn)品升級，股權(quán)激勵惠及管理層與核心技術(shù)人員，釋放長期發(fā)展?jié)摿Α?/div> 評級面臨的主要風(fēng)險 地產(chǎn)行業(yè)超預(yù)期下滑。 估值 我們預(yù)計公司2017-18 年每股收益1.66 元、2.31 元、2.99 元，給予30 倍2018 年動態(tài)市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價69.20 元，首次評級給予買入。 |
