太極實業(yè)(600667)2016年年報點評:全年業(yè)績大幅增長 并購十一科技效果顯現(xiàn)
【2017-05-05】 一、事件概述 近期，太極實業(yè)發(fā)布2016 年年報、利潤分配方案、2017 年一季報：1）2016年實現(xiàn)營收96.2 億元，同比增長34.55%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.33 億元，同比上漲101.74%，扣非凈利潤8731.6 萬元，基本每股收益為0.14 元，扣非每股收益為0.07 元；2）擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利0.4 元（含稅）；3）2017 年一季度實現(xiàn)營收22.0 億元，同比增長17.57%，實現(xiàn)凈利潤4213.2 萬元。 二、分析與判斷 凈利潤實現(xiàn)翻倍增長，并購十一科技進入EPC 和光伏領(lǐng)域卓有成效 1、公司在光伏發(fā)電、工程技術(shù)服務和半導體領(lǐng)域位于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，全年業(yè)績增長快速，營收增長超三成，凈利潤增長超一倍。（1）公司光伏發(fā)電、工程總包、設計和咨詢、探針及封裝測試、模組等業(yè)務分別實現(xiàn)營收1.6 億、40.4億、13.5 億、16.7 億和17.5 億，同比分別變動328.63%、108.97%、76.61%、-28,37%和15.81%，毛利率為62.58%、5.72%、44.04%、11.28%和13.19%，同比變化19.92、-6.33、-7.25、17.18 和5.78 個百分點；（2）公司借助報告期內(nèi)實施同控并購及2017 年增資等方式獲得十一科技89.45%的股權(quán)，順利進入EPC和光伏領(lǐng)域。2016 年10 月十一科技完成資產(chǎn)交割，11 月完成資產(chǎn)重組，歸屬于母公司的營收和凈利潤根據(jù)同控并購原則進行相應調(diào)整；（3）十一科技是國內(nèi)工程總包和光伏領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，資質(zhì)優(yōu)良，可承接各行業(yè)（21 個）各等級的建設工程設計業(yè)務，承諾2015~2018 年度凈利潤為20,000 萬元、25,327 萬元、28,551 萬元和30,315 萬元。2016 年十一科技實現(xiàn)營收55.86 萬元，凈利潤2.63億元，完成當年業(yè)績承諾；（4）十一科技自2016 年下半年開始新增訂單量充足。根據(jù)公司公告，2017 年4 月中標和輝光電第6 代AMOLED 顯示項目工藝機電系統(tǒng)項目，涉及金額21.6 億元，標體現(xiàn)了十一科技在OLED 產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的EPC 領(lǐng)先地位。 2、我們認為，公司收購十一科技獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，極大提升了整體競爭實力和業(yè)績水平，全年業(yè)績良好發(fā)展也驗證了相關(guān)布局的積極效果。 海太半導體競爭力進一步鞏固，太極半導體減虧效應體現(xiàn) 1、公司是內(nèi)存半導體封測領(lǐng)域國際領(lǐng)先企業(yè)，和知名廠商SK 海力士緊密合作。（1）雙方合作成立了海太半導體（公司占股55%），主要用于承接海力士內(nèi)存產(chǎn)品的封測業(yè)務。2016 年海太半導體實現(xiàn)營收32.42 億元，凈利潤2.8 億元，在SK 海力士供應體系中競爭力獲得加強。海太半導體采用報銷方式，未來業(yè)務有望保持平穩(wěn)發(fā)展；（2）公司通過收購新義半導體和新義微電子設立了太極半導體（另設太極微電子已于2015 年基本清空資產(chǎn)），服務Sandisk、Speckteck、ISSI 等重要客戶。2016 年太極半導體實現(xiàn)營收2.33 億元、凈利潤-4300 萬元，月度營收首次突破300 萬美元，逐步體現(xiàn)扭虧效應。 2、我們認為，半導體是技術(shù)門檻高、競爭壁壘明顯的領(lǐng)域，公司在該領(lǐng)域具備國際領(lǐng)先優(yōu)勢，并且近期內(nèi)存產(chǎn)品出現(xiàn)需求大幅提升、價格上漲等趨勢，公司業(yè)務有望保持穩(wěn)步增長。 員工持股計劃激活企業(yè)活力，一季度業(yè)績延續(xù)較快增長態(tài)勢公司2015 年開啟了較大規(guī)模的員工持股計劃，2016 年向包括員工持股計劃在內(nèi)的對象發(fā)行4.2 億股募集資金。2017 年一季度業(yè)績表明公司受益于十一科技和半導體業(yè)務繼續(xù)呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢，并收獲新型顯示領(lǐng)域EPC 訂單。我們認為，公司通過持股計劃激活了員工積極性和企業(yè)競爭活力，切入OLED 相關(guān)EPC 領(lǐng)域、半導體封測、光伏發(fā)電等業(yè)務還將進一步體現(xiàn)業(yè)績。 三、盈利預測與投資建議 預計公司2017~2019 年EPS 分別為0.22、0.26 和0.28 元，當前股價對應的PE 分別為29X、25X和23X。給予公司2017 年45~50 倍PE，未來12 個月合理估值9.9~11.0元，給予公司“強烈推薦”評級。 四、風險提示： EPC 行業(yè)競爭加劇；光伏政策扶持不及預期；半導體行業(yè)景氣下降。 |
