科士達(002518)1H17業績超預期 全年高增長可期
【2017-07-27】 預測盈利同比增長30.8% 科士達發布1H17 業績快報，收入同比增長43.7%至10.7 億元，歸母凈利潤同比增長30.8%至1.49 億元。業績增長超預期，主要由于光伏板塊增長迅速、UPS 海外銷售和微模塊數據中心的快速增長，利潤增速低于收入增速源于銷售人員增加導致費用率上升。 關注要點 光伏逆變器增長迅速，合作中廣核增長可持續。光伏是上半年增長較快的板塊，逆變器先后中標中廣核、華電、國電投等重大項目，在手訂單充足。參股中廣核子公司后，公司與大型運營商實現利益綁定，在集中式電站領域有望持續獲得中標份額。2016~17公司加大分布式光伏拓展力度。1H17，我國分布式光伏新增裝機7GW，同比增長近3 倍，公司受益。安徽金寨300MW 項目啟動，預計2017~19 年每年將新增100MW 光伏發電收入及利潤增量。 UPS 海外市場實現突破，數據中心微模塊助力增長。隨著公司海外分支機構布局逐步完善，1H17 自主品牌UPS 海外銷售規模擴大，東南亞、非洲等地區銷售增長迅速。此外，數據中心微模塊產品獲得市場認可，收入快速增長。UPS、精密空調等將受益于下游高景氣的數據中心、軌交、軍工行業發展，并維持在金融、通信領域的優勢地位。大功率產品占比提升有助于提高利潤水平。 充電樁下半年銷售有望恢復。6 月新能源車產銷量加速增長，將推動充電樁建設加速。公司在充電模塊領域具備技術和采購成本優勢，能夠在價格下降趨勢下維持穩定的利潤水平，同時公司積極推動車載充電機產品研發，板塊業績下半年有望恢復高增長。 參與設立產業基金，外延發展值得期待。公司在手現金等價物近10 億元，負債率僅29%，經營性現金流穩健。公司已使用自有資金1 億元參與設立峰林一號基金，未來有望圍繞數據中心、新能源業務板塊尋求與公司發展有協同效應的項目，提升公司估值。 估值與建議 公司業績增長確定性強，維持盈利預測不變，2017/18 年歸母凈利潤分別為3.9/5.1 億元。公司股權激勵計劃已開始執行，考核目標保底業績增長，且覆蓋面廣將有效提升全員積極性。當前股價對應2017/18 年22/17x P/E，估值相比可比公司水平較低，維持推薦評級與21.38 元的目標價，對應2017/18 年32/24x P/E。 風險 充電設施建設放緩；數據中心設備競爭加劇；光伏電站建設推遲。 |
