科陸電子(002121)加碼軟包動力電池 產業閉環更進一步
【2017-07-24】 擬增資控股上海卡耐，持續加碼動力電池。17 年4 月公司以合計7150 萬元受讓上海卡耐5.72%的股權，轉讓事項已辦理完成；17 年5 月以6898 萬元獲取卡耐5.41%股權，目前正在辦理轉讓手續；17 年3 月公司簽署投資意向協議，擬以2.6 億元增資上海卡耐，至17 年7 月公司公告，公司對卡耐的增資總額擬增加至10 億元。收購股權、增資全部完成后，科陸電子將合計持有上海卡耐50.19%的股權。 軟包動力電池新貴迎來快速發展期。上海卡耐是2010 年由中國汽車技術研究中心和日本英耐時株式會社（Enax）合資成立的動力電池企業，產品為軟包三元電池，技術來自日本Enax；根據公司官網信息，公司容量型電芯比能量可達164Wh/Kg，循環2800 次剩余容量超過80%，耐高溫、快充等性能均處于行業領先地位；目前其上海基地產能為0.24Gwh，南昌基地的產能為0.54Gwh。計劃未來上海基地的產能可達0.45Gwh，南昌基地的產能可達0.74Gwh，柳州基地的產能可達2Gwh。卡耐目前處于擴張期，資金是最大的瓶頸，此次增資為公司即將到來的快速發展注入最大動力。 軟包電池在動力領域有極大發展空間。軟包電池相比目前主流技術路線，質量較使用鋁殼輕20%、可獲得更高的能量密度，具有更好的安全性，循環次數更高；軟包電池在國內鋰電池整體市場的占有率約為35%，在3C 領域已經證明了其優越性，但是在動力電池這一子環節的占有率估算尚不到10%，我們認為國內動力軟包電池尚處于起步階段，未來具有極大的發展空間。 產業鏈核心環節補齊，商業閉環逐步完善。科陸電子在新能源車-樁-網方面已經形成較為完善的產業鏈條，此次加碼動力電池，在新能源車與儲能兩大領域之間加入核心紐帶，利用車輛運營帶動動力電池在儲能市場上的梯次利用，各項業務產生更強協同效應。 盈利預測與評級。公司長期目標是打通發、輸、配、儲能到售電的一個能源互聯網閉環，短期目標實現雙輪驅動，儲能與新能源汽車運營協同發展，將充分受益未來產業發展，長期看好。預計公司2017 年-2019 年 EPS 為0.34元、0.41 元、0.46 元，參考同行業可比估值，按照2017 年30 倍PE 估值，對應目標價10.20 元，維持買入評級。 風險提示：新產品開發不達預期；儲能發展低于預期；限電風險。 |
