氯堿化工(600618)燒堿維持高景氣 中報業績超預期
【2017-07-03】 事件。7月1日公司發布業績預增公告，公司預計2017年半年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為2.2億元~2.6億元，同比增加1684%~2009%。2017Q1公司實現歸母凈利潤5849.3萬元，根據預增凈利潤范圍計算，2017Q2單季度盈利區間1.6~2.0億元。 燒堿維持高景氣，液氯下游客戶穩定。公司擁有燒堿產能72萬噸、二氯乙烷72萬噸、液氯60萬噸、特種樹脂8萬噸。2016年7月初華東地區燒堿價格一路上漲，從2016年7月初的650元/噸上漲至最高1115元/噸，6月份部分燒堿企業出廠價有所下調，但幅度很小，華東地區燒堿價格仍維持在1090元/噸（資料來源：wind，32%離子膜/中間價）。氯堿工藝中生產的液氯受下游市場需求的影響，產品價格很低，生產企業甚至需要倒貼運費將液氯外銷掉，而公司生產的液氯基本全部供應化工區下游而且通過管道運輸。2017年上半年燒堿價格同比大幅增長，公司液氯穩定供應園區下游客戶，生產裝置保持高負荷穩定運行是公司2017年上半年業績超預期的主要因素之一。 與產業鏈上下游合作共贏，打造循環經濟。公司在上海化學工業園與巴斯夫、拜耳、美國亨斯邁、科思創等國際化工巨頭合作，為園區MDI/TDI/PC等裝置提供原料氯和燒堿，并利用乙烯原料，二次用氯，消化副產的氯化氫，生產二氯乙烷，并且原料氯和燒堿等都是通過管道隔墻式供應，即保證供應的穩定性和安全性，又省去物流成本。 優化產業布局、安置分流、降本增效，輕裝上陣初見成效。公司確定了以上海化工區作為公司發展的主戰場，從2013年開始實施吳涇地區的調整，逐步有序關停吳涇區域的生產裝置，積極穩妥推進公司人員的減員分流工作，以及轉讓達凱公司90%股權、天壇公司44%股權、轉讓集團公司空轉地上建筑物資產等，公司著眼于長遠發展，主動調整、優化產業布局，豐富產品結構。2016年公司吳涇區域戰略調整順利完成，改革調整成效逐漸顯現，有關成本費用同比降低，改善了公司業績，同時，公司優化生產經營，提升管理水平，運營成本得到有效控制。 盈利預測及投資建議。2017年燒堿價格維持高景氣，氯堿穩定供應園區下游客戶的情形下，我們預計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為4.02億元、4.79億元、5.21億元，對應EPS分別為0.35元/股、0.41元/股、0.45元/股，鑒于公司優化產業結構、提升經營效率，處于轉型后上升期，但由于公司目前市值對應估值高于同行業平均水平，因此"暫不評級"。 風險提示：主營產品價格大幅下跌的風險，原材料成本大幅變動的風險。 |
